四方股份(601126):盈利能力持续提升,各项业务稳步增长-2023年三季报点评

事件:2023年10月30日,公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入42.37亿元,同比增长17.71％;实现归母净利润5.21亿元,同比增长18.90％;实现扣非净利润5.18亿元,同比增长21.82％。公司23Q3实现营业收入13.67亿元,同比增长13.07％;实现归母净利润1.66亿元,同比增长23.38％;实现扣非净利润1.63亿,同比增长23.04％。

   盈利能力持续提升,费用管控良好。盈利能力方面,2023年前三季度毛利率为36.29％,同比增长1.99Pcts,净利率为12.33％,同比增长0.13Pct;23Q3毛利率为36.69％,同比增长2.97Pcts,净利率为12.18％,同比增长0.99Pct。费用管控方面,公司2023年前三季度期间费用率为20.50％,同比增长0.10Pct,其中,管理/销售费用率分别为4.52％/8.01％,分别同比-0.04/-0.35pct。

   股权激励计划发布,彰显公司发展信心。公司于10月17日发布向启航2号激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告,首次授予数量为1917.40万股,约占本激励计划公告日公司股本总额的2.52％,首次授予价格为7.59元/股。首次授予的激励对象共计462人,包括公司董事、高级管理人员、核心技术(业务)骨干。首次授予行权目标:(1)2023年:以2021、2022年净利润的平均值为基数,2023年净利润增长率不低于25％;(2)2024年:以2021、2022年净利润的平均值为基数,2023、2024年净利润增长率累计不低于65％;(3)2025年:以2021、2022年净利润的平均值为基数,2023、2024、2025年净利润增长率累计不低于110％;

   电力自动化领军企业,业务涵盖"发输配用储"环节。公司是专注于新能源及发电、智能电网、新型配网、智慧用电、储能等领域的综合解决方案提供商。项目持续取得突破,根据披露,公司中标国网首个500kV二次优化示范工程-山东先行变,采用完全自主可控软硬件,助力自主可控新一代高可靠变电站建设。

   国际项目持续中标。公司在海外市场持续斩获订单:1)签订巴基斯坦瑙谢拉500kV变电站项目,海外超高压等级项目市场进一步拓展;2)签订印度Koppal光伏电站2*40MVar动态无功补偿项目,SVG产品首次进入印度市场;3)签订菲律宾NGCP554VI北吕宋变电站升级改造项目,进一步扩大公司产品在菲律宾主网的市场份额。

   投资建议:公司受益新型电力系统建设,新能源业务快速增长我们预计公司2023-2025年营收分别为62.05、75.52、92.81亿元,对应增速分别为22.2％、21.7％、22.9％;归母净利润分别为6.72、7.95、9.55亿元,对应增速分别为23.6％、18.4％、20.2％,以10月31日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为17X、14X、12X。维持"推荐"评级。

   风险提示:政策变化风险;原材料价格波动风险。