裕同科技(002831):Q3利润端增速转正,看好后续行业需求修复

事件概述裕同科技发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收108.07亿元,同比-10.22％;归母净利润9.85亿元,同比-3.30％;扣非归母净利润10.36亿元,同比-3.82％。分季度看,Q3单季度实现营业收入44.41亿元,同比-9.10％;归母净利润5.54亿元,同比+3.50％。现金流方面,2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为25.79亿元,同比+47.79％,主要系报告期内销售下降致当期采购支出减少,同时报告期内收到2022年下半年的销售回款较同期增加所致。

   分析判断:

   Q3行业需求环比有所改善,预计四季度旺季下需求有望迎来加速修复公司Q3单季度实现营业收入44.41亿元,同比-9.10％,我们预计主要系报告期内行业去库压力仍存,需求短期承压下对公司收入端有一定影响;而根据Canalys显示,2023Q3全球智能手机市场出货量达2.93亿部,同比-1％,连续3个季度实现环比向上修复,我们认为四季度行业旺季下,市场需求有望迎来正增长,看好公司后续业绩表现。2023年前三季度公司毛利率、净利率分别为25.45％、9.36％,同比+2.61pct、+0.31pct;其中Q3毛利率、净利率分别为28.07％、12.90％,同比+2.71pct、+0.85pct,我们预计公司盈利能力的提升主要系智能工厂加速布局,整体效益提升明显所致。期间费用率方面,2023年前三季度公司期间费用率为13.13％,同比+2.60pct,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别2.65％、6.22％、4.68％、-0.42％,同比分别+0.12pct、+1.07pct、+0.71pct、+0.70pct;其中Q3公司期间费用率为13.22％,同比+3.94pct,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别2.38％、5.63％、4.61％、0.60％,同比分别-0.38pct、+0.99pct、+0.48pct、+2.86pct。

   投资建议公司是全球最大的精品盒生产商,产品在全球消费电子与智能硬件行业、中国高端白酒行业、中国烟草行业占据领先地位。公司多元化客户开拓渐显成效,烟包、化妆品、环保包装等其他领域快速发展,未来可期。我们维持此前盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为164.21/197.34/232.97亿元;2023-2025年EPS分别为1.62/1.98/2.35元,对应2023年11月1日收盘价26.34元/股,PE分别为16/13/11倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示原材料价格大幅波动风险;客户拓展不及预期风险;行业竞争加剧风险。