恒林股份(603661):三季报业绩保持增长,股权激励绑定核心人才-2023三季报业绩点评

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   公司发布2023三季报业绩报告,前三季度公司实现营业收入57.76亿元(+24.74％);实现归母净利润3.66亿元(+22.91％);实现扣非净利润3.38亿元(+4.14％)。其中,Q3公司实现营业收入21.32亿元(+27.09％);实现归母净利润1.04亿元(+21.26％)。

   跨境电商发力,自主品牌成新增长极。境外业务方面,2023年前三季度,公司加大海外市场拓展力度,跨进电商业务实现大幅增长。2023H1公司外销实现营收28.5亿元(+26.04％),其中跨境电商业务实现营收6亿元以上(22年全年为9.8亿元),我们预计2023Q3公司跨境电商业务继续保持上半年高速增长态势,预计全年营收增速为40％-50％,约14亿左右。自主品牌方面,前三季度公司OBM业务增长显著,2023H1实现营收13.69亿元(17.92％),主要系公司跨境电商持续扩张,LO营收增长所致。下游库存优化,客户订单节奏恢复,出货情况持续优化。公司传统品类ODM订单自今年Q2开始回暖,我们预计今年Q4公司出货端情况将进一步优于三季度。

   2023Q3公司毛利率环比提升,费用相对稳定。2023Q3公司毛利率为24.7％(环比+1.98pct),我们猜测毛利率环比提升主要得益于公司"集采中心"发挥优势,2023Q3公司以集团为单位和供应商重新商谈了原材料采购价格,有效控制成本。费用方面,2023Q3公司销售、管理、财务、研发费用率分别为10.4％/4.9/1.9％/2.4％,同比-3.4pct/+1.1pct/+3.7pct/-0.6pct,公司各项费用相对稳定。

   公司发布2023年员工持股计划,激励核心骨干。公司拟通过公司回购专用证券账户向不超过208位员工受让233.24万股股票,占当前股本总额的1.68％,受让价格为16.63元/股,激励对象包括董监高11人。各年度业绩考核目标为:1)2023年:收入达71.67亿元或扣非后归母净利润达3.48亿元;2)2024年:23-24年累计收入达150.50亿元或累计扣非归母净利润达7.30亿元;3)2025年:23-25年累计收入达237.21亿元或累计扣非归母净利润达11.51亿元。

   盈利预测及投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.4/5.4/6.3亿元,同比增长分别为+23.4％/+22.8％/+18.0％,对应PE分别为11x/9x/8x,维持"买入"评级。

   风险提示:传统业务订单不及预期、出口和新业务订单不及预期,业绩预测和估值判断不达预期。