彤程新材(603650):特种橡胶助剂与电子化学品持续放量,公司业绩显著回升-2023年三季报点评

事件:公司2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收21.96亿元,同比增长18.89％;实现归母净利润3.50亿元,同比增长45.57％;实现扣非后归母净利润3.25亿元,同比增长70.00％。2023Q3,公司单季度实现营收8.26亿元,同比增长23.20％,环比增长17.37％;实现归母净利润1.27亿元,同比增长124.55％,环比下滑9.53％。

   点评:特种橡胶助剂与电子化学品共同发力,23Q1-Q3营收持续增长。23Q1-Q3,公司特种橡胶助剂和电子化学品销售量及营收增长明显,进而带动公司整体业绩持续回升。

   23Q1-Q3公司特种橡胶助剂业务实现营收16.8亿元,同比增长7.0％;实现销量10.53万吨,同比增长16.37％。其中,23Q3公司特种橡胶助剂业务实现营收6.2亿元,同比增长16.7％;实现销量3.85万吨,同比增长24.2％。23Q1-Q3公司电子化学品业务实现营收4.0亿元,同比增长56.7％;实现销量8943吨,同比增长67.4％。其中,23Q3公司电子化学品业务实现营收1.5亿元,同比增长25.8％;实现销量3400吨,同比增长37.8％。

   积极推进光刻胶研发,新客户及新产品导入顺利。面板光刻胶方面,公司产品在国内最大面板客户京东方的占有率已提升至50％以上,随着Halftone产品扩销,份额会进一步提升。另外,公司已经向H客户两家工厂、CH客户正式量产销售,同时预计在23年下半年实现在T客户端的量产销售。半导体光刻胶方面,公司KrF光刻胶营收依然保持着较快的增速,同时ICA光刻胶也开始快速放量。光刻胶用树脂方面,公司液晶面板Arrayhalf-tone光刻胶酚醛树脂量产成功;高分辨率光刻胶酚醛树脂进入量产光刻胶产品,并已经在液晶面板产线测试;OLED光刻胶酚醛树脂进入开发阶段;多个G/I线酚醛树脂处于中试/大试阶段;先进I线光刻胶酚醛树脂、liftoff负胶酚醛树脂研发取得阶段性进展;通用型KrF光刻胶主体树脂已通过配方验证,对应光刻胶产品正在Fab厂验证;高分辨率型KrF光刻胶主体树脂正在开发和放大阶段,对应的光刻胶产品正在Fab厂下批量验证。目前公司子公司彤程电子上海金山工厂已部分建成11000吨/年的光刻胶生产线和20000吨/年的EBR生产线,后续将大幅提升公司对于光刻胶产品的供应能力。

   发布股权激励计划,绑定核心成员利益,激发内生动力。23年9月,公司发布《2023年限制性股票激励计划》,拟向董事、高级管理人员、核心管理/技术/业务人员共173人授予550万股限制性股票,对应授予价格为14.88元/股。本次限制性股票激励计划的业绩考核目标为23-25年的营业收入/净利润(二者满足其一即可),其中营收考核目标为23-25年营收分别达到27.5/30.0/32.5亿元,净利润考核目标为23-25年净利润分别达到3.4/3.9/4.3亿元。此次股权激励计划可有效地绑定公司核心成员利益,激发核心员工的工作动力。

   盈利预测、估值与评级:2023年前三季度,公司特种橡胶助剂及电子化学品业务共同发力,公司整体业绩回升显著。考虑到公司所处行业景气度的逐步回升,我们上调公司23-25年盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为4.76(上调23.3％)/5.89(上调17.3％)/7.40(上调12.6％)亿元,维持公司"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,客户导入不及预期,产品研发风险。