滨江集团(002244):营收高增,业绩靓眼

归母净利润增长,但利润率仍有下行压力。2023年前三季度,公司实现营业收入464亿元,同比+134％;归母净利润25亿元,同比+20％。Q3单季度实现营业收入194亿元,同比+111％;归母净利润11亿元,同比+8％。但利润率承压。2023年前三季度,公司实现归母净利率5.3％,较2022全年下降3.7个百分点;主要因为整体毛利率15.0％,较2022全年下降了2.5个百分点;

   此外归母净利润占比84％,较2022全年下降了12个百分点。

   销售增速高于行业整体,预收款持续增厚。2023年前三季度,公司实现签约销售额1221亿元,同比+16％,位列克而瑞行业销售排名第10位,较2022全年提升了3位。受益于销售增长,截至2023Q3末,公司尚未结算的预收房款为1552亿元,较年初增长19％,预收款的持续增厚,为未来业绩提供了充分保障。

   财务稳健,资金充裕。截至2023Q3末,公司总资产为3053亿元,较上年末增长11％;净资产613亿元,较上年末增长16％;剔除预收账款的资产负债率为59％;货币资金为299亿元,较上年末增长23％。2023年前三季度,公司经营性现金流净额为279亿元,资金状况良好。

   投资建议:公司营收高增,业绩靓眼。预计公司2023-2024年归母净利分别为39/44亿元,对应最新股本的EPS分别为1.24/1.43元,对应最新股价的PE分别为6.8/5.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:公司开发物业销售、结算不及预期,行业基本面下行超预期,政策支持不及预期。