古井贡酒(000596):收入延续高增,盈利能力上行-公司季报点评

事件。公司发布2023年三季报:23Q1-3公司实现营业总收入159.53亿元,同比+25.0％,归母净利润38.13亿元,同比+45.4％;其中23Q3单季公司实现营业总收入46.43亿元,同比+23.4％,归母净利润10.33亿元,同比+46.8％。

   Q3收入延续高增,现金流稳健增长。23Q3公司收入延续高增,同比+23.4％至46.43亿元,我们认为或与宴席场景恢复下古16、古8等表现良好有关。分地区来看,公司深耕大本营市场,有望持续受益于省内价格带升级;坚持全国化策略,省外市场发展加速推进。公司现金流表现稳健,23Q3经营性现金净流量/销售回款同比+13.8％/+26.8％至9.92/43.82亿元。

   毛利率显著提升,合同负债表现良好。23Q3公司毛利率同比+5.71pct至79.4％,我们认为主因产品结构优化,或与随量费用减少有关。合同负债表现良好,23Q3环比净增长2.90亿元至33.15亿元,展望未来仍留有余力。

   费用投放增长,盈利能力上行。23Q3期间费用率同比+3.98pct至34.0％,其中销售费用率同比+0.98pct至28.3％,我们认为或与公司加强消费者培育有关;管理费用率同比+1.56pct至6.2％。23Q3归母净利率同比+3.55pct至22.3％,主要受益于:1)毛利率同比+5.71pct,2)税金及附加率同比-3.36pct至14.8％。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-25年公司EPS分别为8.35、10.57、13.07元/股,给予公司2023年35-45倍P/E,对应合理价值区间为292.24-375.74元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。省外扩张不及预期,行业竞争加剧。