润泽科技(300442):营收环比加速,积极布局液冷智算中心-三季点评

公告摘要:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收26.81亿元,同比增长34.76％,归母净利润11.2亿元,同比增长36.51％,扣非后归母净利润11.18亿元,同比增长46.89％。

   营收环比加速,股权激励彰显长期发展信心。公司23Q3单季度营收9.98亿元,同比及环比增长39.12％、14.18％,归母净利润4.18亿元,同比及环比增长20.94％、12.22％,扣非后归母净利润4.19亿元,同比及环比增长44.63％、11.47％。前三季度公司经营延续良好发展态势,上架机柜总量持续增加带动收入利润规模扩张,毛利率50.11％,同比减少3.2pct,其中Q3单季度毛利率47.56％,同比减少5.53pct,主要由于新机柜交付初期上架率较低及爬坡上架周期影响,折旧增加,销售/管理/研发/财务费用分别为0.02亿/1.2亿/0.62亿/0.63亿元,同比分别-23.13％/+41.6％/-10.91％/-16.31％,期间费用率9.22％,同比减少1.4pct,费用整体管控稳定,净利率41.73％,同比提高0.53pct,预计随着机柜上架率提升,规模效应扩大,盈利能力将逐步改善。公司于23年7月发布2023年限制性股票激励计划,业绩考核目标设定为以2024年净利润为基数,净利润增长率分别不低于50％/75％/100％,2024-2027年净利润CAGR约26％,结合此前重组上市方案中承诺预计2021-2024年扣非归母净利润CAGR超过50％,我们认为公司对于自身保持中长期较高增速发展具有充分信心。

   上架机柜持续增加,核心资源+园区级模式奠定领先优势。今年以来公司分别于6月末及8月末交付2栋数据中心,其中8月末新增交付的2栋分别为单机柜功率10.5kw高功率传统楼,单机柜功率21.5kw液冷楼,上架速度均超预期。截至目前共交付12栋数据中心,7万个机柜,成熟数据中心上架率保持90％以上,预计Q4将继续交付2-3栋数据中心,主要为廊坊A12以及佛山和惠州一期项目。储备项目方面,廊坊B区开始启动建设,兰州项目一期主体结构完成封顶,平湖项目二期正式开工,截至目前公司能耗指标储备较去年末增加37.65％,有效保证后续稳健发展。一线城市优质机柜资源稀缺,公司资源储备丰富且主要集中于北上广深等一线城市卫星城,区位优势显著,同时采用"自投、自建、自持、自运维"模式,行业内率先选择建设园区级数据中心,配合综合管廊、110kv或220kv变电站、水站等辅助设施,提升运维可靠性,可支持终端客户根据自身需求直接在本地数据中心扩容,满足大规模应用需求,提供优质便捷综合服务,有利于深化与客户合作关系,增强客户粘性。

   加大AIDC投入,智算+液冷打开成长空间。AIGC驱动应用与算力变革,智能算力成为主要增长动力,高密高算力等多样性算力基础设施导致高能耗,液冷方案将加快渗透。公司主动前瞻布局,在现有数据中心基础上打造集聚数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心,相关业务进展顺利,23年7月交付业内首例整栋纯液冷智算中心,牵头在廊坊和平湖两地多个机房部署算力模组,用于国产芯片测试,软硬件调优适配以及对外提供算力服务,Q3已正式贡献收入。公司是行业内最早研发设计冷板式液冷方案的公司之一,A11液冷试验性机房改造项目PUE近两个月随着上架率提升已由约1.18下降到1.16,后续可进一步降至1.15以下。AIDC方面,公司已完成设计方案,整体支持21.5-50kw机柜,根据IB和RoCE网络特点,优化服务器布局,结合高速网络特点独立规划网络核心区域,支持三层网络扩展需求,同时利用液冷经验,实现绿色低碳。