弘亚数控(002833):利润率改善趋势延续,现金流稳健

3Q23业绩符合我们预期

   公司公布1-3Q23业绩:收入20.5亿元,同比增长28.6％;归母净利润4.8亿元,同比增长24.2％,业绩符合我们预期。单季度来看,3Q23公司收入7.2亿元,同比增长32.1％;归母净利润1.7亿元,同比增长24.2％。

   毛利率、扣非净利率改善趋势延续。1-3Q23/3Q23公司综合毛利率为33.2％/33.6％,同比增长2.9ppt/0.9ppt,改善趋势延续。1-3Q23/3Q23公司期间费用率为7.6％/7.4％,同比下降2.1ppt/4.7ppt,具体3Q23销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.8ppt/-1.5ppt/-2.3ppt/-0.1ppt。1-3Q23/3Q23公司净利率为23.4％/23.9％,同比-0.8ppt/-1.5ppt;1-3Q23/3Q23扣非净利率为22.6％/23.5％,同比+4.5ppt/+4.6ppt,继二季度后延续改善趋势。

   经营现金流净流入持续增多。1-3Q23/3Q23公司经营活动现金净流入6.1/2.1亿元,同比多流入2.3/1.3亿元。

   发展趋势

   地产行业需求仍低迷,更新需求填补新增需求缺口。根据国家统计局,1-9M23全国房屋新开工面积为7.2亿平米,同比下降23.4％,房屋施工面积81.6亿平米,同比下降7.1％,商品房销售面积8.5亿平米,同比下降7.5％,延续疲弱态势。我们认为当前房地产行业需求仍低迷,家具企业扩产进展受到影响,进而影响家具企业对新增设备的购置需求。另一方面,在家具市场需求下行、行业竞争加剧的背景下,家具企业对提升生产效率、加强成本管控的需求增强,进一步催生其对存量设备的智能化更新需求;叠加家具设备逐步进入更新周期,我们认为当前存量设备更新需求上行、并在一定程度上填补新增需求缺口。我们估计当前公司收入结构中更新需求占比上升至约5成,考虑公司领先的技术水平、于智能化家具设备领域的综合竞争优势,我们认为公司有望受益于行业内存量设备智能化更新需求释放。

   盈利预测与估值

   维持跑赢行业评级。维持盈利预测不变。公司当前交易于13.9x/12.7x2023e/2024eP/E,维持目标价21.98元不变,对应17.0/15.5x2023e/2024eP/E,22％上行空间。

   风险

   地产景气度低迷,行业竞争加剧。