深信服(300454):经营性现金流改善明显,安全GPT前景广阔-2023年第三季度报告点评

事件:公司于2023年10月25日收盘后发布《2023年第三季度报告》。

   点评:?收入端实现平稳增长,利润端逐季改善明显2023年前三季度,公司实现营业收入48.08亿元,同比增长1.28％;实现归母净利润-5.46亿元,同比增长21.69％;实现扣非归母净利润-6.01亿元,同比增长24.81％;经营活动产生的现金流量净额为-0.92亿元,同比增长78.88％。第三季度,公司实现营业收入18.74亿元,同比下降3.02％;实现归母净利润0.08亿元,同比增长211.00％;实现扣非归母净利润-0.14亿元,同比增长54.22％。前三季度分别实现扣非归母净利润-4.26、-1.62、-0.14亿元,逐季改善明显。

   云化、服务化战略转型持续推进,毛利率不断提升2023年前三季度,公司整体毛利率达65.12％,较去年同期毛利率62.32％明显提升。随着公司云化、服务化战略转型的推进,云计算业务收入的不断增长,公司对供应链上游供应商的影响力不断提升。公司通过持续加强和上游芯片、部件、整机厂商的技术创新以及战略合作等措施,进一步提升供应链管理水平和对上游厂商的议价能力。同时导入了AMD、ARM系列CPU等更有竞争力的产品和技术方案进行质量提升和成本优化,随着这部分产品和新方案的逐步起量,也进一步提升了公司云计算业务的产品质量和毛利空间。

   研发企业级安全GPT,AI赋能安全运营公司年内公开演示了国内第一款企业级安全大语言模型--安全GPT。安全GPT是公司利用多年安全领域AI研发积累的高质量数据、算力、人才优势,基于多款开源基础大模型训练得到的垂直领域大模型。用户利用自然语言与安全GPT进行交互,可快速进行安全态势研判、攻击分析溯源、影响面调查、漏洞分析管理等安全运营操作,并显著提升高混淆攻击的识别研判能力,提升安全运营效率,提升面对攻击威胁的发现和响应速度,同时降低安全运营人员能力要求。

   盈利预测与投资建议公司主要聚焦网络安全和云计算行业,不断更新迭代既有产品和解决方案,未来持续成长空间广阔。参考前三季度的经营情况,调整公司2023-2025年的营业收入预测至80.21、94.25、108.67亿元,调整归母净利润预测至3.21、6.01、7.95亿元,EPS为0.77、1.44、1.91元/股,对应PE为106.25、56.70、42.85倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性,维持"买入"评级。

   风险提示经营业绩下滑的风险;网络安全和云计算市场竞争加剧的风险;新业务投入偏离用户需求,市场推进不及预期的风险;研发、销售投入加大及股权激励计划费用摊销致期间费用较高,存在未能带来营收和利润预期增长的风险;核心技术泄密及核心技术人员流失的风险;公司规模扩张带来的管理风险。