隆基绿能(601012):出货数据稳中有进,流动资金保障公司战略灵活性

事件:公司发布《2023年第三季度报告》。2023年Q1-3公司营收941.00亿元,同比增长8.55％;实现归母净利润116.94亿元,同比增长6.54％。2023年Q3内,公司实现营收294.48亿元,同比下跌18.92％;归母净利润25.15亿元,同比下跌44.05％。光伏材料价格进入下行周期导致公司单季度营收利润下降,充足的流动资金保障公司穿越周期。

   财报端:销售数据稳中有进,财报数据给予穿越周期的底气。2023Q1-3,公司实现单晶硅片出货37.45GW;单晶电池出货4.71GW;单晶组件出货43.53GW,其中对外销售43.12GW,自用0.41GW。销售策略稳中有进,产能结构具备差异化优势。截至三季度报告期末,公司流动资产数据亮眼,货币资金567.55亿元,短期借款仅2000万元,长期借款32.78亿元,资产负债率56.35％。充足的流动资金保障后续公司战略灵活性,优秀的负债结构给予公司穿越周期的底气。

   光伏电池:钙钛矿叠层效率再突破,继续押注BC路线。近日,公司研发的晶硅-钙钛矿叠层电池经美国国家可再生能源实验室NREL认证,效率达到33.9％,刷新该项电池新的世界记录。公司持续投入光伏电池片研发,不仅在钙钛矿叠层中获得突破进展,对晶硅BC路线的投入也持续增加。目前,隆基HPBC电池标准版量产效率突破25％,搭载该技术的Hi-MO6组件发电性能高于传统组件6-10％。此外,公司聚焦高效BC技术迭代升级与产业化,随着公司高效BC技术研发深入及产能建设推进,更高性能的HPBCpro电池产能预计将于2024年底开始投产。

   氢能设备:布局未来,隆基氢能ALKG系列产品面世。9月,隆基氢能科技有限公司在无锡发布全新一代碱性电解水制氢设备ALKG系列产品。从能效新高到单产新高,隆基氢能攻克大型电解槽技术挑战,G系列产品定产氢量分别为1200Nm3/h、1500Nm3/h、2000Nm3/h和3000Nm3/h。当下,隆基氢能不仅攻克了大型电解槽的技术研发,还将其应用于富氢冶炼,并且通过商业化订单成功落地,助力世界能源从此前"碳能源"到目前"硅能源"再到未来"氢能源"的变换。

   盈利预测与投资建议。考虑到硅片/电池/组件未来将进入底部区间,将直接影响公司营收和利润水平。因此,我们下调了公司盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利润150.78/210.92/223.10亿元,对应PE分别为11.5x/8.2x/7.8x,维持"增持"评级。

   风险提示:光伏新增装机不及预期,组件格局恶化,技术迭代风险。