彤程新材(603650):橡胶助剂景气改善,光刻胶持续突破

事件描述

   公司发布2023年三季报,实现收入22.0亿元(同比+18.9％),实现归属净利润3.5亿元(同比+45.6％),实现归属扣非净利润3.3亿元(同比+70.0％)。其中Q3单季度实现收入8.3亿元(同比+23.2％,环比+17.4％),实现归属净利润1.3亿元(同比+124.5％,环比-9.5％),实现归属扣非净利润1.0亿元(同比+100.7％,环比-26.2％)。

   事件评论

   橡胶助剂产销提升,中策橡胶业绩靓丽,投资收益大幅提升。2023年前三季度,公司特种橡胶助剂销量为10.5万吨,同比+16.4％,产销率达100.2％,实现营业收入16.8亿元,同比+7.0％;与此同时,核心原料苯酚采购均价为6887元/吨,同比-25.4％,原料价格回落,公司特种橡胶助剂产品价格同样下行,均价为15979元/吨,同比-8.0％。2023年第三季度,公司特种橡胶助剂销量为3.9万吨,环比显著增长12.7％。投资收益方面,公司参股8.9％的轮胎企业中策橡胶收益轮胎景气回升,业绩提升明显,2023年前三季度公司取得投资净收益2.04亿元,同比+0.39亿元。

   电子材料持续取得突破,光刻胶增速迅猛。2023年前三季度,公司电子化学品板块实现营收4.0亿元,同比大幅增长56.7％。半导体光刻胶方面,截至2023年半年度末,公司半导体光刻胶实现销售收入8258万元,与上年同期基本持平,得益于光刻胶成熟产品的持续放量以及新产品的增加,KrF光刻胶增速达到52.6％,I线光刻胶中ICA光刻胶增长率达到96.8％,半导体光刻胶业务中新产品销售收入占比达到41.4％。显示光刻胶方面,截至2023年半年度末,北旭电子实现销售收入1.32亿元,同比增长-3.5％;面板光刻胶产品销量同比增长9.6％,国内市占率约为21.5％,位列国内本土第一大供应商。北旭电子作为国产化供应商,产品品质稳定,在稳定供应方面具有先天优势。其中北旭产品在国内最大面板客户京东方占有率约50％以上,随着Halftone产品扩销,份额会进一步提升。

   新客户开发方面,已经向H客户两家工厂、CH客户正式量产销售;同时,T客户等导入测试工作,已经取得阶段性进展,预计将陆续实现量产销售。光刻胶用树脂方面,公司液晶面板Arrayhalf-tone光刻胶酚醛树脂量产成功,取得终端客户认可;高分辨率光刻胶酚醛树脂量产产品进入产线测试;OLED光刻胶酚醛树脂进入开发阶段;多个G/I线酚醛树脂处于中试/大试阶段;先进I线光刻胶酚醛树脂等研发取得阶段性进展。

   上海光刻胶工厂持续推进。上海彤程电子金山工厂已部分建成11000吨/年的光刻胶生产线及20000吨/年的EBR线,并于半年末进入试生产准备阶段产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR等高端光刻胶及其配套产品。上海光刻胶工厂产品放量在即,有望贡献业绩增量。

   维持"买入"评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头,特种橡胶助剂景气修复光刻胶持续突破。预计公司23-25年归属净利润分别为4.7、5.7、7.2亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、下游需求恢复不及预期;

   2、新项目进度低于预期。