老凤祥(600612):Q3归母高增49％超预期,金饰弹性释放

23Q3收入217.22亿同增9.7％,归母净利6.92亿同增48.5％公司发布2023年三季报,23Q1-3收入620.66亿同增15.9％,Q1-Q3收入及同比增速分别为245.58亿(+33.2％)、157.85亿(+3.2％)、217.22亿(+9.7％);23Q1-3公司归母净利为19.64亿同增44.9％,Q1-Q3归母净利及同比增速分别为7.16亿(76.1％)、5.57亿(15.1％)、6.92亿(48.5％)

   23Q3毛利率7.5％同增0.83pct,净利率4.24％同增1.1pct23Q3公司毛利率为7.5％,同增0.83pct;23Q1-3毛利率8.1％,同增0.81pct。23Q3净利率4.2％,同增1.1pct;23Q1-3净利率4.2％,同增0.83pct

   公司23Q1-3期间费率2.04％,同减0.19pct;具体来看,23Q1-3销售/管理/研发/财务费率及同比变化分别为1.22％(yoy-0.1pct)、0.57％(yoy-0.01pct)、0.04％(基本持平)、0.21％(yoy-0.08pct)

   黄金避险属性凸显金价快速回升,硬足金/古法金增长较快近期金价快速回升,受巴以冲突影响,黄金避险属性凸显。上金所AU9999价格自10月10日止跌上行,截至10月26日达到474元,基本补齐此前下跌缺口,或消除此前市场对于金价快速下跌拖累消费的预期;此外,我们认为金饰消费属性凸显,悦己化带动需求场景多元化客群年轻化,带动行业延续景气周期

   近期中国黄金协会数据显示23Q1-3我国黄金消费835.1吨同增7.3％,其中金饰552.0吨同增5.72％;金条及金币222.4吨同增16％;硬足金、古法金等升级类商品仍有较快增长

   首饰品类最多老字号品牌,创新设计引领国潮文化老凤祥目前拥有15大类首饰产品,是业内拥有最多品类的老字号品牌,既有黄金、钻石、白玉、翡翠等传统产品,还有珐琅、眼镜、腕表等新品类。"藏宝金""凤祥喜事"是老凤祥近年激发创新动能、引领时尚潮流,以匠人匠心的精神和国潮文化理念,融合传统工艺与现代技术,瞄准商业发展新趋势,加快消费焕新升级和转型的力作。老凤祥的设计师团队已在国内、国际的专业设计中获得300余项设计奖项,作品遍布欧美日澳,部分作品已被国内外多家博物馆馆藏。公司拥有国家级工艺美术大师10人、市级工艺美术大师12人,成为企业发展的"创新之源",被誉为工艺美术大师的摇篮

   上调盈利预测,维持"买入"评级公司作为国资金饰龙头,产品结构不断优化,网点布局提速,规模优势突出,渠道下沉持续推进;股改持续加码,遵循市场化改革方向,不断注入发展新活力。我们预计公司23-25年归母分别为25/28/31亿(前值分别为21/25/28亿),PE13x/11x/10x

   风险提示:宏观环境及政策变化风险;拓店速度不及预期;金价与汇率波动风险;存货管理风险;股权转让不能完成风险等