科大讯飞(002230):千锤百炼打造星火模型,人工智能赋能千行百业-公司深度报告

深耕AI领域二十余载,人工智能国家队。公司自成立以来,一直从事智能语音、自然语言理解、计算机视觉等核心技术研究,积极推动人工智能产品和行业应用落地,是国内AI技术最为领先的企业之一,曾多次在语音识别、语音合成、机器翻译、图文识别等各项国际评测中取得佳绩。仅于2022年,公司就累计获得包含常识阅读理解挑战赛OpenBookQA、QASC、ReClor等在内的13项认知智能国际竞赛冠军。同时公司是中文语音交互技术标准工作组组长单位,具备牵头制定中文语音技术标准能力。

   以"平台+赛道"发展模式为基,AI赋能千行百业。公司在"平台+赛道"模式下,打造了包含教育、智慧城市、智慧医疗业务等在内,面向多个垂直行业的AI应用生态体系,持续赋能千行百业的AI数字化转型。讯飞开放平台:以语音交互为核心,技术输出的核心渠道。讯飞开放平台以"云+端"方式提供智能语音能力、计算机视觉能力、自然语言理解能力、人机交互能力等相关的技术和垂直场景解决方案。截至2022年底,讯飞开放平台已开放559项AI能力及场景解决方案,聚集398.1万开发者团队,总应用数达164.6万,链接超过500万生态合作伙伴。2022年,讯飞开放平台实现营收27.81亿元(同比-6.92％),占总营收比14.8％(同比-1.54pct);智慧教育:围绕因材施教理念,打造GBC三端联动的发展模式。公司教育业务覆盖G/B/C三端,打造了以因材施教为底座、智慧课堂为中心,同时配备AI学习机、个性化学习手册等硬件产品的多元生态体系,目前教育业务已成长为公司的核心业务,2022年实现营收64.20亿元(同比+3.02％),占总营收比重34.11％(同比+0.08pct);智慧城市:标杆案例涌现,静待行业破茧。公司通过人工智能+专家智慧+多元多维数据的深度融合,实现了从城市治理到政府数字化转型的全面升级,近年来成果颇丰。以公司参与打造的皖事通为例,在年度政务APP排 名中位列第四名,已服务了超7000万百姓,仅去年一年访问量达到了316亿次,未来有望成为公司探索新区域的标杆示范。2022年,智慧城市业务实现营收44.46亿元(同比-10.62％),占总营收比重23.62％(同比-3.54pct);

   消费者业务:围绕AI+办公、AI+生活两大场景,深入挖掘用户需求。公司业务包含智能办公本、录音笔、翻译机等硬件产品和讯飞输入法、讯飞听见APP、虚拟人等软件产品。近年来通过软硬件耦合协同发展方式,深入挖掘用户需求,相关业务业绩提速明显。2022年,开放平台及消费者业务实现营收18.59亿元(同比+9.40％),占比9.88％(同比+0.64pct);智慧医疗:以GBC模式为底座,蓄势待发的第二成长曲线。智慧医疗是继教育后,公司以GBC发展模式拓展的新赛道。目前产品服务体系已覆盖了智慧卫生(G端)、智慧医院(B端)及智慧硬件(C端)的完整商业闭环。公司旗舰产品智医助理在基层领域优势明显,是全国唯一在基层大规模落地的智能辅助应用。目前智慧医疗处于发展早期,整体规模较小。2022年营收4.67亿元(同比+38.36％)。未来公司有望在行业政策红利下,实现业绩的高速腾飞。

   星火模型持续迭代,性能位居行业榜首。星火是由公司推出的新一代认知智能大模型,拥有跨领域的知识和语言理解能力,能够基于自然对话方式理解与执行任务,提供语言理解、知识问答、逻辑推理、数学题解答、代码理解编写、跨模态等多种能力。历经二次迭代后,目前星火已发展为国内最为先进的大模型产品之一。根据新华社研究院发布的《人工智能大模型体验报告2.0》,讯飞星火以总分1013分位列国产主流大模型测评榜首位,并在《麻省理工科技评论》中国发布的大模型评测报告显示,荣获"最聪明"的国产大模型称号。公司已于10月24日发布第三代星火认知大模型,中文能力已全面超越ChatGPT(GPT3.5),英文能力已结果相当。

   星火加速商业化路径探索,助力营收提速和商业模式变革。公司在海量现成应用场景及客户资源基础上,快速实现了大模型的商业变现。以C端智能硬件为例,在今年"618"期间,公司产品取得了京东、天猫双平台,涉及七个品类的销售冠军,讯飞系列硬件销量比去年同期增长125％,科大讯飞AI学习机GMV在5月和6月分别增长136％和217％。此外,大模型以API接口方式,借助讯飞开放平台提供技术的直接变现。目前公司已推出了两大方案体系,预计未来将成为公司大模型收入的主要来源之一。同时,公司目前已面向企业端推出行业模型定制服务,并与华为联合发布了可实现快速部署的星火一体机。依托公司在B/G端经年积累的客户资源优势,有望率先打开G/B端的模型商业化市场。目前星火已免费向C端开放,上线首日14小时内,用户数量即突破100万。从使用反馈来看,产品在C端评价较高。截止9月6日,讯飞星火App在苹果iOS应用商店总评分达到4.8分,用户使用好评率达96.6％。在当下品牌认知和使用习惯建立后,未来依托OpenAI等产品的现成变现逻辑,C端也有望实现快速的商业化布局。

   盈利预测与投资建议:公司作为人工智能头部企业,未来发展有望在大模型加持下进一步提速。我们预计公司2023-2025年总营收213.47/263.04/336.75亿元,同比增长13.4％/23.2％/28.0％;归母净利润9.72/15.66/22.20亿元,同比增长73.25％/61.10％/41.71％。对应EPS为0.42/0.68/0.96元,对应PE110/68/48,给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:政府预算不及预期风险、行业竞争加剧风险、技术研发不及预期、大模型商业化不及预期。