酒鬼酒(000799):延续调整,静待改善-2023年三季报点评

事件描述

   公司2023前三季度营业收入21.42亿元(同比-38.54％);归母净利润4.79亿元(同比-50.75％),扣非净利润4.72亿元(同比-51.36％)。公司2023Q3营业收入6.01亿元(同比-36.66％);归母净利润5677.19万元(同比-77.65％),扣非净利润5532.09万元(同比-78.2％)。

   事件评论

   公司延续调整节奏,持续去化库存、优化供需关系。前三季度公司回款承压,现金流及合同负债表现不佳,公司2023前三季度营业收入+△合同负债为19.6亿元(同比-19.96％),其中2023Q3营业收入+△合同负债为4.05亿元(同比-45.17％)。公司2023前三季度销售商品及提供劳务收到的现金流19.36亿元(同比-31.09％),其中2023Q3销售商品及提供劳务收到的现金流5.8亿元(同比-33.31％)。三季度合同负债及现金流继续承压,预计主要系公司主动控制回款节奏,修复厂商关系。三季度公司开瓶数据继续改善,但考虑到库存不断去化,渠道关系仍处于持续理顺的过程中。

   盈利能力继续承压,期待未来触底修复。公司2023前三季度归母净利率同比下滑5.54pct至22.34％,其中毛利率同比-0.93pct至78.9％,期间费用率同比+4.98pct至31.62％,细项变动:销售费用率(同比+5.5pct)、管理费用率(同比+1.58pct)、研发费用率(同比+0.35pct)、财务费用率(同比-2.45pct)、营业税金及附加(同比+2.08pct)。毛利率下降预计主要系收入下降带来的单位成本增加,销售费用率上行主要系收入下滑,销售费用绝对值前三季度同比下降,预计主要系公司调整费用投放方式带来的促销费用降低所致。

   目前公司库存逐步回归正常,核心产品批价保持稳定,预计随着需求复苏及厂商关系的的逐步修复,公司未来有望重新恢复增长。预计公司2023/2024年EPS为1.92/2.42元,对应最新PE40/31倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、需求不及预期;

   2、市场价格波动加大等。