恒林股份(603661):收入延续增长,大家居战略推进顺利

事件:公司发布三季报,23年前三季度实现营业收入57.76亿元,同比增长24.74％;实现归母净利润3.66亿元,同比增长22.91％,归母净利率6.3％,同减0.03pct;实现扣非归母净利润3.38亿元,同比增长4.14％,扣非归母净利率5.9％,同减1.1pct。单季度看,23Q3实现营业收入21.32亿元,同比增长27.09％;实现归母净利润1.04亿元,同比增长21.26％,归母净利率4.9％,同减0.1pct;实现扣非归母净利润0.96亿元,同比减少8.72％,扣非归母净利率4.5％,同减1.8pct。

   23年前三季度公司综合毛利率为24.1％,同增1.6pct。期间费用率为16.6％,同增1.1pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.0％/5.2％/2.7％/-0.2％,同比变化+0.4pct/+0.6pct/-0.5pct/+0.6pct。23Q3综合毛利率为24.7％,同减2.7pct。期间费用率为19.6％,同增0.7pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4％/4.9％/2.4％/1.9％,同比变化-3.4pct/+1.0pct/-0.6pct/+3.7pct。

   产销能力稳步提升,产品矩阵持续多元化。公司以提高生产自动化、信息化和智能化水平为目标,不断改善和提高自身工艺和生产流程,在保证产品质量、优化生产工艺的同时,充分发挥规模化生产优势,提升公司供应链智能运营水平。同时,公司始终致力于新产品、新技术、新工艺的开发研制与应用,同时推出了一系列创新的办公家居配件,为用户提供了更多舒适、高效的办公产品选择。

   盈利预测与评级:我们预计公司23-24年归母净利润为4.57、5.47亿元,同比变化29.62％、19.60％,当前股价对应PE为9.24/7.73倍。公司在办公家具领域深耕多年,积累了丰富的设计制造经验及客户资源,在办公家具出口市场占据较大的市场份额。同时,公司积极拓展国内市场、完善业务矩阵,具有较高成长性。综合考虑以上因素,给予公司23年13-15倍PE,对应合理价值区间为42.76-49.33元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:国际贸易风险、房地产增速未达预期、商誉减值、原材料和汇率大幅波动风险、新品拓展及技术创新风险。