泸州老窖(000568):业绩稳定高增,现金流表现亮眼-2023年三季报点评

事件描述

   公司2023前三季度营业总收入219.43亿元(同比+25.21％),归母净利润105.66亿元(同比+28.58％),扣非净利润104.9亿元(同比+28.44％)。公司2023Q3营业总收入73.5亿元(同比+25.41％),归母净利润34.76亿元(同比+29.43％),扣非净利润34.49亿元(同比+29.12％)。

   事件评论公司单三季度收入增速继续保持较快增长,现金流表现靓丽。公司2023前三季度营业总收入219.43亿元(同比+25.21％),2023Q3营业总收入73.5亿元(同比+25.41％)。收入端,分产品看,国窖三季度仍有望保持较快增长势能,预计同时受益于今年Q3高度打款价、结算价提升以及低度国窖提价等影响。现金流端,公司2023前三季度营业总收入+△合同负债为223.38亿元(同比+40.36％),其中2023Q3营业总收入+△合同负债为83.78亿元(同比+54.24％);公司2023前三季度销售商品及提供劳务收到的现金流276.45亿元(同比+35.72％),其中2023Q3销售商品及提供劳务收到的现金流100.6亿元(同比+90.42％)、其中2023Q3销收现对2020Q3销收现复合增速为24.91％,公司过去几年现金流表现良好,预计2023年单三季度销售现高速增长同时受益于公司今年回款情况良好、及季度基数效应。

   公司单三季度利润增速保持亮眼增速,同时受益于产品结构升级及提价带动毛利率提升、及费用率摊薄。公司2023前三季度归母净利率同比提升1.26pct至48.15％,其中毛利率同比+1.67pct至88.45％,期间费用率同比-1.56pct至14.26％,细项变动:销售费用率(同比-0.52pct)、管理费用率(同比-0.9pct)、研发费用率(同比-0.2pct)、财务费用率(同比+0.06pct)、营业税金及附加(同比+1.38pct)。公司2023Q3归母净利率同比提升1.47pct至47.29％,其中毛利率同比+0.16pct至88.65％,期间费用率同比-2.05pct至16.16％,细项变动:销售费用率(同比-0.79pct)、管理费用率(同比-0.8pct)、研发费用率(同比-0.19pct)、财务费用率(同比-0.27pct)、营业税金及附加(同比+0.22pct)。

   公司品牌矩阵完善,持续释放增长势能。目前国窖市场端表现稳定,多区域反馈预计回款任务完成进度顺利、渠道库存保持在相对良性水平,同时公司中档酒有望逐步走出调整期。预计2023/2024年EPS为9.00/11.09元,对应最新PE为23/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、需求不及预期;

   2、市场价格波动加大等。