古井贡酒(000596):收入增长稳健,盈利持续加速改善-2023年三季报点评

事件描述

   公司2023前三季度营业收入159.53亿元(同比+24.98％),归母净利润38.13亿元(同比+45.37％),扣非净利润37.43亿元(同比+45.19％)。公司2023Q3营业收入46.43亿元(同比+23.39％),归母净利润10.33亿元(同比+46.78％),扣非净利润10.12亿元(同比+46.86％)。

   事件评论

   前三季度收入增速保持稳健增长,预计古16等产品保持较快增长。公司2023前三季度营业收入159.53亿元(同比+24.98％)、前三季度营业收入+△合同负债为184.41亿元(同比+25.43％)、前三季度销售商品及提供劳务收到的现金流173.5亿元(同比+23.99％),公司2023Q3营业收入46.43亿元(同比+23.39％)、Q3营业收入+△合同负债为49.33亿元(同比+20.36％)、Q3销售商品及提供劳务收到的现金流43.82亿元(同比+26.8％),收入增速符合预期,现金流表现良好。分产品看,预计前三季度年份原浆系列中,古16同比增速相对较快,古20公司适当控制放货速度,古8、古5等受益于安徽消费升级红利及场景修复红利保持稳健增长。分区域看,预计省内回款完成进度相对更高。

   前三季度利润增长持续提速,核心受益于费用精细化、产品结构升级。公司2023前三季度归母净利润38.13亿元(同比+45.37％),公司2023Q3归母净利润10.33亿元(同比+46.78％),利润增长持续提速。公司2023前三季度归母净利率同比提升3.35pct至23.9％,其中毛利率同比+2.63pct至79.04％,期间费用率同比-0.68pct至32.08％,细项变动:销售费用率(同比-1.04pct)、管理费用率(同比-0.28pct)、研发费用率(同比-0.04pct)、财务费用率(同比+0.68pct)、营业税金及附加(同比-0.99pct)。公司2023Q3归母净利率同比提升3.55pct至22.25％,其中毛利率同比+5.71pct至79.42％,期间费用率同比+3.98pct至33.99％,细项变动:销售费用率(同比+0.98pct)、管理费用率(同比+1.56pct)、研发费用率(同比-0.04pct)、财务费用率(同比+1.47pct)、营业税金及附加(同比-3.36pct)。毛利率改善主要受益于产品结构升级、费用使用精细化。

   "全国化、次高端"战略稳步推进,"双百亿"跨越可期。近期公司预计已基本完成全年任务,省内优势地位牢固,叠加古井聚焦"全国化、次高端"战略,省外市场稳步扩张,十四五期间公司有望实现稳中求进、跨越200亿、向更高目标迈进。我们预计2023/2024年公司EPS分别为8.53/11.16元,对应当前股价的PE分别为32/25倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、需求不及预期;

   2、市场价格波动加大等。