中国中铁(601390):毛利率微增,经营性现金流恶化

事件描述

   公司前三季度实现营业收入8829.18亿元,同比增长4.09％;归属净利润240.12亿元,同比增长4.37％;扣非后归属净利润225.98亿元,同比增长6.84％。公司实现单三季度营业收入2934.45亿元,同比增长1.62％;归属净利润77.72亿元,同比减少1.50％;扣非后归属净利润73.66亿元,同比增长0.45％。

   事件评论毛利率微增,费用率同比提升。公司前三季度综合毛利率9.09％,同比提升0.25pct,单三季度来看,公司综合毛利率9.57％,同比提升0.79pct;费用率方面,公司前三季度期间费用率5.02％,同比提升0.30pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.01、0.02、0.15、0.12pct至0.50％、2.14％、2.02％和0.37％,单三季度期间费用率5.76％,同比提升0.42pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.04、-0.02、0.19、0.29pct至0.46％、2.23％、2.56％和0.51％。综合来看,公司前三季度归属净利率2.72％,同比提升0.01pct,扣非后归属净利率2.56％,同比提升0.07pct;单三季度归属净利率2.65％,同比下降0.08pct,扣非后归属净利率2.51％,同比下降0.03pct。

   经营性现金流恶化,单三季度收现比下行。公司前三季度经营活动现金流净流出337.23亿元,同比多流出49.33亿元,收现比106.11％,同比提升0.84pct;单三季度来看,经营活动现金流净流出37.56亿元,同比转负;收现比115.06％,同比下降10.64pct;同时,公司资产负债率同比提升0.37pct至74.20％,应收账款周转天数同比减少0.23至43.33天。

   订单来看,公司前三季度小幅回落,单三季度下降显著。2023年前三季度整体新签回落9.1％,其中:公司国内新签16749.8亿,同比下滑10.5％;海外新签订单达1272.7亿,同比提升14.4％。单三季度来看,国内外增速差距进一步拉大,国内新签增速下滑34.36％,海外新签增速同比高升36.74％。分项目来看:工程建造:公司工程建造业务新签合同额13,440.8亿元,同比增长6.6％。分业务领域来看:①铁路业务方面,完成新签合同额1,789.1亿元,同比增长14.7％。②公路业务方面,完成新签合同额1,399.2亿元,同比增长12.6％。③市政业务方面,完成新签合同额1,521.5亿元,同比下降26.5％。④城轨业务方面,完成新签合同额916.7亿元,同比增长13.8％。⑤房建业务方面,完成新签合同额7,350.9亿元,同比增长11.5％。⑥其他业务方面,完成新签合同额463.4亿元,同比增长35.8％。

   关注国企改革催化,继续看好资源板块带来业绩弹性。展望一带一路峰会后行情,公司继续受益国企改革、稳增长等主线行情催化,建筑央企估值水平有望整体抬升,同时公司海外资源业务有望带动公司业绩弹性释放,主力矿山SICOMINES铜钴矿计划投资46亿,目前投资31亿,未来仍有扩产计划,资源端有望打造第二成长曲线,结合公司股权激励奠定的12％业绩增长基础,我们继续看好公司未来表现。

   风险提示1、客户信用风险;2、原材料价格大幅波动。