钧达股份(002865):TOPCon加速放量,产能与技术持续领先

事件:公司近日发布2023年三季报,实现营业收入143.80亿元,同+93.59％;归母净利润16.38亿元,同+299.21％,实现扣非归母15.73亿元,同+704.22％;2023年第三季度,公司实现营业收入49.59亿元,同+65.20％,环-9.08％,实现归母净利润6.83亿元,同+396.34％,环+13.50％,实现扣非归母6.40亿元,同+369.79％,环+8.61％。

   TOPCon加速放量,制造、管理能力有望持续增强。1)出货方面,2023三季度,公司电池片出货19.55GW,其中P型7.34GW,N型12.21GW,公司TOPCon产能释放加速,N型出货大幅提升;2)产能方面,预计2023年年底公司P、N型产能将达到9.5、44GW。随着TOPCon产能加速投放,规模化带来的制造、管理优势有望持续增强。

   技术持续领先,人才与技术储备不断增厚。1)公司通过持续研发投入,在金属化工艺创新、多晶硅工艺优化、栅线改进等方面取得重大进展,预计2023年第四季度,公司电池量产效率可达25.8％;2)公司积极开展TOPCon技术优化、BC平台技术叠加、钙钛矿叠层等技术的研发,新技术储备丰富;3)2023年9月,公司推出新一期期权激励方案,公司通过股权激励稳定人才,充分调动员工积极性。投资建议:随着产能的快速扩张以及技术的持续进步,考虑到产业链报价逐步进入底部区间,将影响公司营收与盈利情况,我们下调了公司盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为209.71亿元、274.12亿元、296.55亿元;归母净利润分别为22.73亿元、26.43亿元、29.16亿元,对应EPS分别为9.99元、11.62元、12.82元,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏装机量不及预期;产业链价格波动较大;技术迭代超预期。