古井贡酒(000596):Q3业绩再超预期,利润加速释放-23Q3业绩点评

事件:23Q1-3/23Q3公司实现营业收入159.53亿元/46.43亿元,同比+24.98％/+23.39％;实现归母净利润38.13亿元/10.33亿元,同比+45.37％/+46.78％

   价格带升级叠加宴席优异,Q3销售表现优异

   23Q3公司销售收入延续优异表现(同比+23.4％),主要得益于价格带升级、中秋国庆宴席表现优异以及扫码红包政策拉动。具体来看:①安徽外出务工人员较多,返乡人员带动聚饮/礼赠消费;②合肥地区经济发展带动婚喜宴及商务宴档次提升;③消费者与终端返现政策,提高消费者消费和终端推广积极性,带动终端开瓶率提升。省外加速扩张,全国化稳中有进。各产品均表现优异,古5/古8得益于百元价格带扩容,古16得益于宴席回补及公司重点推广,古20未来仍是公司全国化布局+带动产品结构升级的核心单品

   结构优化+费用改革见效,利润率显著提升

   23Q3公司毛利率/净利率较上年同期+5.71/+3.41pcts至79.42％/22.97％,主因价格带升级带领结构优化。23Q3销售费用率/管理费用率分别同比变动+0.98/+1.56个百分点至28.33％/6.21％,税金及附加率-3.36pct至14.81％。公司渠道改革成效显著,强化以公司为主导的合作形式,由传统代理模式向1+1模式转变,厂家直投提高费用投放精准度,间接增强费用投放强度,同时公司对费用管控更加严格

   公司经营现金流表现优异,销售回款有序进行。23Q1-Q3公司经营活动产生的现金流为57.20亿元(同比增加6.57亿元)。23Q3合同负债环比/同比+2.90/-4.48亿元至33.15亿元

   盈利预测及估值

   预计2023-2025年公司收入增速分别为24.46％、20.90％、19.70％;归母净利润增速分别为41.32％、30.03％、25.29％,EPS分别为8.4、10.93、13.69元;PE分别为31.7、24.4、19.5倍,维持买入评级

   催化剂:白酒需求恢复超预期,批价持续上行

   风险提示:1、消费修复不及预期;2、次高端酒核心单品批价上行不及预期