国博电子(688375):盈利能力改善,手机领域取得突破-2023年三季报点评

国博电子于2023年10月30日发布三季报,年初至报告期末实现营收28.26亿元,同比增长6.19％;归母净利润4.50亿元,同比增加12.05％;基本每股收益、稀释每股收益均为1.13元/股,同比增长3.67％;研发投入2.63亿元,同比增长1.45％,占营业收入的比例为9.30％。

   盈利能力稳中有升。2023年三季度公司毛利率为32.25％,较去年同期上升1.08pct,净利率为15.93％,较去年同期上升0.83pct。毛利率和净利率同比均有所提升,主要受益于公司通过精益制造管理提升、工艺优化、自动化生产技术应用等措施来提高生产效率、降低成本。同时,公司积极应对下游客户要求降价带来的压力,目前主流产品价格均处于较为稳定的状态。

   军品T/R组件业务龙头地位稳固,积极拓展星载产品领域。在防务领域,公司的微波毫米波芯片产品在通信传输领域的不可或缺,订单需求稳固;此外,布局研制开发基于异构集成的射频微系统技术,推进T/R组件T/R组件高频、轻薄化、多功能化,进一步巩固公司技术优势。在星载产品领域,公司保持研发、生产投入,深度参与国防重点工程。

   射频芯片业务进入平稳期,手机终端、车载射频业务有望取得突破。公司是国内基站射频器件的核心供应商,与国内主流移动通信设备制造商深度合作,目前公司射频模块完整产品系列主要应用于4G、5G基站设备中,正在积极布局6G移动通信应用。当前国内5G基站建设进入平稳期,我们认为短期公司射频芯片领域业绩或有所降速,但随着数字经济、物联网等高新技术投入使用,对更高信号传输速度的需求有望提升,或将带动射频芯片迎来新增长点。同时,通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广持续加大,部分产品已经通过客户认证并取得批量订单,如9月27日披露收到客户的手机终端用射频芯片产品年度框架招标采购通知,预计形成产品销售额1.01亿元。

   【投资建议】

   结合公司当前经营情况,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为42.87/52.43/63.31亿元,归属母公司净利润分别为6.46/7.66/9.17亿元,EPS分别为1.62/1.91/2.29元,PE分别为52/44/36倍。我们认为,公司作为国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台,有望持续受益于军队现代化推进;同时在民用领域,公司主要产品的性能指标已处于国际先进水平,在机终端、车载射频等新领域以取得突破。综上,维持公司"增持"评级。

   【风险提示】

   市场竞争加剧风险

   国防预算增长不及预期