温氏股份(300498):10月猪鸡出栏放量,黄鸡持续盈利

母猪去化或加速,周期底部疫病散发冲击或放大

   涌益咨询及钢联口径下10月能繁母猪存栏分别环比-0.85％(9月为-0.27％)、-0.44％(9月为-0.41％),整体或呈加速去化态势。考虑到2021年以来国内生猪养殖的累计亏损时长已近22个月、行业现金流已明显恶化,且冬季为生猪疫病高发期。我们预计周期底部的生猪疫病对于生猪养殖行业的冲击或明显放大,母猪产能有望加速去化、从而利好后市猪价。

   规模稳健扩张,降本增效积极推进

   据公司投关记录,截至10月末公司的能繁母猪存栏已增加至157万头、较23年8月末增加约5万头。根据公司员工持股计划与股权激励计划,公司23-25年肉猪出栏量增速分别有望达到35％/26％/12％,或实现良好增速。

   成本方面,公司不断优化生产指标,PSY已由年初的20头左右提升至10月份的22.3头;产保死淘率10月份已降至8％、或已接近非瘟前水平;料肉比已降至2.58、为近两年的最低水平。我们预计后续公司养猪成本仍有一定下降空间。

   风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。