温氏股份(300498):成本持续优化,经营稳步发展-公司简评报告

公司发布2023年三季报,23Q1-3营业收入646.89亿元,同比+15.80％;

   归母净利润-45.30亿元,同比-760.77％。对应23Q3营业收入235.00亿元,同比-3.39％;归母净利润1.59亿元,同比-96.22％。23Q3公司整体环比扭亏为盈。

   养猪业务:养殖成本持续优化,生猪出栏较快增长。23Q1-3公司肉猪累计销量1832.59万头,同比+47.6％,肉猪累计销售收入327.68亿元,同比+29.2％。其中,23Q3单季度公司肉猪累计销量654.03万头,同比+48.2％,环比+5.7％。产能方面,截至23年10月,公司能繁母猪存栏约156万头,后备母猪约60万头,年底能繁母猪有望增加至160万头以上。公司生猪产能支撑未来出栏较快增长,预计23年全年出栏量有望达到2600万头左右,同比增长40％以上,24年有望达到3000万头以上,实现较快增长。公司养殖成本持续改善,Q3肉猪养殖综合成本降至8.1元/斤,季度环比下降0.4元/斤,其中9月已降至7.9元/斤,为23年度最低单月成本。生产指标稳步提升,9月份窝均健仔数为10.9头,PSY已稳步提升至22以上,猪苗生产成本下降至350元/头以下。

   随着公司全方位持续挖掘降本空间,Q4肉猪养殖综合成本有望降至7.7元/斤左右。

   养鸡业务:生产经营稳定,禽业转型持续升级。23Q1-3公司肉鸡累计销量8.62亿只,同比+10.1％,肉鸡累计销售收入251.05亿元,同比+3.6％。

   其中,23Q3单季度公司肉鸡累计销量3.08亿只,同比+4.7％,环比+7.6％。

   肉鸡生产经营保持稳定,销量持续稳健增长。养殖成本方面,Q3毛鸡出栏成本降至6.6元/斤,季度环比下降0.4元/斤,其中9月已降至6.6元/斤以下。公司未来将稳步推进禽业转型升级,鲜品屠宰、预制菜等业务有望得到进一步发展。

   投资建议:预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为-18.3亿元、60.8亿元、123.8亿元,同比增长-135％、433％、104％,当前股价对应PE分别为-67、20、10倍。维持买入评级。

   风险提示:生猪价格波动风险,突发疾病风险。