中国交建(601800):Q3单季收入、归母净利润增速转正,境外新签高增44％-公司季报点评

事件:公司2023前三季度实现营收5477.02亿元,同增1.06％,归母净利润162.46亿元,同增2.59％,扣非归母净利润152.68亿元,同增22.19％(主要因非流动性资产处置损益同比减少65.23％)。点评如下:

   Q3单季收入、归母净利润增速转正。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+2.61％、-1.38％、+2.17％;归母净利润分别同比+9.60％、-3.14％、+2.32％;扣非归母净利润分别同比+10.39％、+68.37％、+0.56％。

   毛利率略增,费用率下降,净利率提升,经营现金流改善。毛利率方面,公司2023前三季度毛利率同增0.08个pct至11.26％,其中Q3单季度毛利率同降0.75个pct至12.26％,盈利能力有所下滑。期间费用率方面,2023前三季度期间费用率同降0.09个pct至5.86％,其中销售费用率同增0.07个pct至0.30％,管理费用率同降0.01个pct至5.38％,财务费用率同降0.14个pct至0.19％(主要系投资类项目利息收入增加)。此外,2023前三季度公司资产减值+信用减值损失29.22亿元,损失同比减少16.27％;资产处置收益3.60亿元,同增116.27％(主要系拆迁收入增加所致);投资净损失1.86亿元,同比2022年同期净收益9.16亿元减少120.32％(主要系2022同期处置项目公司股权产生较大一次性收益,而本期无此类收益)。综上,净利率同增0.15个pct至3.79％。经营现金流净流出498.30亿元,同比2022前三季度净流出426.24亿元减少16.90％;其中收现比同增0.61个pct至93.43％,付现比同降0.90个pct至104.14％。此外,2023前三季度公司加权平均ROE同降0.30个pct至6.10％。

   境外新签高增44％,分拆设计板块重组上市获证监会批复同意。2023前三季度,公司新签合同11717.44亿元,同增13.52％;其中Q3单季新签2850.51亿元,同增23.79％。前三季度分地区看,境内、境外分别新签合同9590.35、2127.09亿元,分别同增8.45％、43.84％。分业务看,基建建设、基建设计、疏浚、其他业务分别新签10445.36、362.70、770.61、138.77亿元,分别同比+15.63％、-9.96％、-1.97％、+39.74％。此外,公司拟将所持公规院100％股权、一公院100％股权、二公院100％股权,中国城乡拟将所持西南院100％股权、东北院100％股权、能源院100％股权,一并与祁连山持有的祁连山有限100％股权进行置换;差额部分祁连山将以发行股份的方式向公司及中国城乡购买,同时祁连山拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。此次重组事宜已获得中国证监会同意注册批复。

   盈利预测与评级。公司是全球领先特大型基础设施综合服务商,坚持海外优先战略,境外新签快速增长;并拟分拆设计板块重组上市,提高设计业务核心竞争力。我们预计公司23-24年EPS分别为1.28和1.40元,给予2023年9-10倍PE,合理价值区间11.53-12.81元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。基建投资不及预期风险,境外拓展风险,REITs政策不及预期风险。