中钢国际(000928):Q3单季收入提速、净利润有所下滑,现金流好转-公司季报点评

事件:公司2023前三季度实现营收171.59亿元,同增36.12％,归母净利润4.91亿元,同增18.19％,扣非归母净利润4.37亿元,同增6.28％。点评如下:Q3单季收入增长提速,净利润有所下滑。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+67.50％、+21.58％、+30.29％(主要系国内外项目进展良好);归母净利润分别同比+61.64％、-1.09％、-1.51％;扣非归母净利润分别同比+24.71％、+0.69％、-1.42％。

   毛利率、费用率下降,减值拖累净利率,经营现金流改善,ROE上升。毛利率方面,公司2023前三季度毛利率同降0.25个pct至8.55％,其中Q3单季度毛利率同降0.37个pct至8.31％,盈利能力有所下滑。期间费用率方面,2023前三季度期间费用率同降0.67个pct至4.23％,其中销售费用率同增0.02个pct至0.18％(主要系海外市场拓展费用增加),管理费用率同降0.87个pct至3.69％,财务费用率同增0.17个pct至0.36％(主要系美元汇兑收益同比减少)。此外,2023前三季度公司资产减值+信用减值损失0.78亿元,同比2022年同期减值转回0.61亿元,损失同增226.93％,占公司利润总额的11.02％;投资净收益0.77亿元,同比增长625.46％,主要为出售浙江制造基金的投资收益。综上,净利率下滑0.42个pct至3.02％。经营现金流净流出9.68亿元,同比2022前三季度净流出25.30亿元大幅减少61.75％;

   其中收现比同增1.29个pct至79.28％,付现比同降2.56个pct至92.78％。

   此外,2023前三季度公司加权平均ROE同增0.8个pct至7.36％。

   Q3单季国内新签订单恢复高增579％,宝武签署《金融服务协议》持续赋能。

   2023前三季度公司新签工程项目144.16亿元,同增2.50％,自2021年末以来首次正增长;其中国内、国外分别新签76.08、68.08亿元,分别同比-4.79％、12.08％。Q3单季公司新签工程项目50.42亿元,同增31.95％;

   其中国内、国外分别新签37.15、13.27亿元,分别同比+579.16％、-59.47％。

   截至Q3末,公司已执行未完工项目预期收入299.52亿元,已签订合同但尚未开工项目158.49亿元,两者金额合计占公司2022年营收的2.45倍。截至Q3末,公司与宝武集团累计已发生各类关联交易6.31亿元;此外公司拟与宝武财务公司签署《金融服务协议》,宝武财务公司为公司提供存款、信贷等金融服务,有利于优化公司财务管理、拓宽融资渠道、降低融资成本和融资风险。

   盈利预测与评级。公司冶金领域绿色低碳技术/国际化发展领先,在手订单充足,宝武集团持续赋能,叠加股权激励加持,业绩有望逐步兑现。我们预计公司23-24年EPS分别为0.55和0.64元,给予2023年19-20倍市盈率,合理价值区间10.45-11.00元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,业务拓展风险,经济下滑风险。