古井贡酒(000596):收入势头不减,业绩弹性持续-公司信息更新报告

利润增速超预期,发展势能延续,维持"增持"评级

   古井贡酒2023年Q1-3营收159.5亿元,同比+25.0％,归母净利润38.1亿元,同比+45.4％。2023Q3营收46.4亿元,同比+23.4％,归母净利润10.3亿元,同比+46.8％。收入符合预期,业绩情况超预期。我们维持2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为44.0亿元、56.4亿元、71.3亿元,同比分别+39.9％、+28.2％、+26.4％,EPS分别为8.32、10.67、13.48元,当前股价对应PE分别为31.4、24.5、19.3倍,公司短期看渠道掌控力强,产品结构完善,弱势环境下增长确定性高,长期看公司战略节奏得当,省外市场基础较好仍有较大潜力,维持"增持"评级。

   公司Q3收入势头不减,业绩持续高增

   公司产品线丰富,2023年一方面根据大众需求较好的客观情况,加大对古5、古8的费用投入,大众产品为营收做出较大贡献;另一方面在次高端需求放缓的情况下,加大的对经销商的帮扶和份额的抢夺,次高端和省外仍然保持了较好增长。

   预收款和现金流表现良好

   公司在市场管理和渠道维护方面优势明显,经销商信心保持稳定。2023年Q3合同负债33.2亿元,环比Q2+2.9亿元。2023年Q1-3销售商品、提供劳务收到的现金为173.5亿元,同比+24.0％。2023年Q2销售商品、提供劳务收到的现金为43.8亿元,同比+26.8％。

   毛利率净利率逆势大幅提升

   2023年Q3毛利率+5.70pct至79.42％,净利率+3.40pct至22.97％。2023年Q3税金及附加/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为14.81％/28.33％/6.21％/0.33％/-0.88％,分别同比-3.37pct/+0.99pct/+1.56pct/-0.04pct/+1.47pct。公司品牌领先地位确定后,费用投放结构持续优化,净利率进入提升通道。

   风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等。