古井贡酒(000596):三季度营收高质量增长,利润增幅超市场预期-公司简评报告

事件:2023年10月27日公司发布23年三季报,23年前三季度实现营业总收入159.53亿元,同比增长24.98％;实现归母净利润38.13亿元,同比增长45.37％。

   Q3单季营收高质量,利润增幅超市场预期:23年第三季度古井贡酒实现营业总收入46.43亿元,同比增长23.39％,归母净利润10.33亿元,同比增长46.78％。相比于23年第二季度营收同比增速下降3.39pct,净利润同比增速下降3.43pct。尽管23Q3公司营收和净利润同比增速较第二季度略微下降,但营收净利同比增速较去年同期均实现高质量增长。

   我们认为可能主要与古井窖龄原浆系列的市场拓展顺利有关,公司品牌势能逐步释放,以安徽为大本营全国化拓展稳步推进。

   第三季度合同负债稳健增长,夯实年初业绩增长目标:23年前三季度合同负债33.15亿元,环比23H1增加2.9亿元。同比22年前三季度减少11.91％。23年前三季度营业总收入及合同负债的和同比22年前三季度增长16.58％。23Q3营业总收入+△第三季度合同负债的和同比于22年同期增长20.36％,整体销售回款情况较为稳健,预估公司全年实现年初目标营收201亿元,利润总额60亿元的概率较大。

   盈利能力较为优秀,毛利率净利率三季度均小幅提升:23年前三季度毛利率79.04％,相比于去年同期上升2.64pct,净利率24.51％,相比于去年同期提升期3.29pct。往年第四季度公司各项销售费用将完成结算,预计公司净利率水平将在四季度在前三季度基础上小幅回调。公司作为老八大名酒,品牌势能充足,我们推测全年实现高质量增长可期。

   投资建议:根据公司三季报预计23-25年营业总收入实现205.67/242.32/282.77亿元;23-25年归母净利润预计实现43.33/51.50/60.53亿元;23-25年EPS预计实现8.20/9.74/11.45元,当前股价对应PE分别为31.1/26.2/22.3倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期,行业政策风险,市场竞争加剧,食品安全问题等。