艾为电子(688798):手机/AIOT逐步回暖,库存逐渐回归正常

23Q3单季营收创新高,库存逐渐回归正常步入增长赛道23Q3公司实现营收7.74亿元,同比增长108.57％,环比增长24.02％,连续两个季度实现上涨的同时创下单季度营收新高,原因主要系1)手机、AIOT市场逐步回暖,客户订单逐渐恢复;2)新增产品线放量为营收注入增长动力。归母净利润-0.38亿元,同比增长49.34％;扣除股份支付后归母净利润-0.17亿元。扣非归母净利润-0.36亿元,亏损幅度同环比均有所收窄。高研发投入是23Q3亏损的主要原因,23Q3单季研发投入1.32亿元,研发投入占营收的比例为17.00％。毛利率22.12％,为2020年以来最低点。库存方面,23Q3末存货净额环比23Q2末减少0.97亿元降至6.99亿元,环比减少12.22％,库存周转天数降至159.43天,环比减少46.19天;公司库存水位逐渐回归正常。

   Haptic硬件+TikTap触觉反馈系统方案;摄像头高精度光学防抖的OIS芯片+防抖算法;多通道压力检测SOC芯片和压力识别算法。公司作为国内首家突破OIS技术,并实现规模量产的公司,对于光学防抖和对焦驱动芯片产品,规划了全系列产品。基于已量产的集成式OIS产品,公司再度实现技术突破研发完成分立式OIS控制驱动芯片产品。公司OIS光学防抖系统解决方案(高精度SOC防抖芯片结合全自主算法)和闭环AF产品,在多家主流品牌客户实现大批量量产,市场份额迅速提升,成功实现国产替代。

   电源管理芯片和信号链芯片:公司持续扩充产品品类的同时,积极开拓下游应用市场。2023年上半年,公司成功发布多款电源管理芯片,包括PSRR90dBLDO、Buck等;运放方面,低压通用运算放大器形成了多通道不同带宽和封装规格的系列化,在手机及AIoT领域取得突破;模拟开关方面,推出单通道模拟切换开关,并在音箱、安防等客户取得突破;磁性传感器芯片方面,继续丰富5.5V开关系列产品,线性Hall产品实现客户项目量产。此外,公司抢先进行了触觉反馈马达驱动芯片技术创新及产品系列化布局,在国内企业中具有明显的先发竞争优势。

   投资建议:我们预计2023-2025年,公司营收分别为25.78/31.91/38.68亿元,同比分别为23.4％/23.8％/21.2％,归母净利润分别为-0.80/1.00/2.94亿元,同比分别为-49.7％/224.7％/194.6％;对应PE分别为-230.4/184.7/62.7倍。鉴于艾为电子在高性能数模混合信号芯片领域形成了丰富的技术积累和完整的产品系列,持续技术创新、丰富产品品类,库存水位逐渐回归正常,有望重回增长赛道。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游终端市场需求恢复不及预期,产品研发或验证进程不及预期,客户导入进度不及预期,市场竞争加剧,系统性风险等。