润泽科技(300442):园区数据中心稳步交付,积极导入高密与液冷机柜

国内领先的算力中心整体解决方案提供商,锚定园区级数据中心发展战略。润泽科技的主营业务为提供数据中心基础设施服务,通过与基础电信运营商合作,共同为头部互联网公司、大型云厂商等终端客户提供存放服务器的空间场所,包括必备的网络、电力、空调等基础设施,同时提供运营维护、安全管理及其他增值服务,以获取服务器托管服务费。公司自2009年起深耕园区级数据中心,目前已完成了1处13万架机柜园区,1处5万架机柜园区,3处3万架机柜园区及1处1.4万架机柜园区,共计56栋数据中心,29万架机柜的规划布局。

   三季度业绩延续高增,股权激励彰显信心。2023年前三季度,公司累计实现营业收入26.8亿元(同比+34.8％),实现归母净利润11.2亿元(同比+36.5％);其中单三季度实现营业收入10.0亿元(同比+39.1％),实现归母净利润4.2亿元(同比+20.9％)。公司于2023年7月发布股权激励计划,业绩考核目标为以2024年净利润为基数,2025-2027年净利润增长率分别不低于50％/75％/100％,表明了公司对于未来经营情况与IDC行业的长远信心。

   各园区数据中心稳步推进交付,高功率与液冷数据中心上架超预期。截至2023年三季度,公司已累计完成廊坊数据中心A区和长三角平湖数据中心一期两处园区级数据中心的交付投产,共计12栋数据中心,7万个机柜。其中8月末新增交付2栋数据中心,1栋是单机柜功率10.5KW的高功率传统楼,1栋是单机柜功率21.5KW的液冷楼,其上架速度均超公司预期,尤其是液冷楼目前只交付了半栋,2个月的上架率已经超过70％。2023年四季度公司预计还会交付廊坊、佛山、惠州等地的2-3栋数据中心。

   顺应AIDC发展浪潮,交付业内首例整栋纯液冷智算中心。公司于2021年初即携手电信运营商与国内知名互联网公司进行液冷智算中心的项目合作,2021年底相关合作成果正式投产,2022年底公司开始着手打造业内首例整栋基于冷板式液冷的纯液冷绿色智算中心-润泽(廊坊)国际信息港A-11,2023年7月开始陆续交付运营。公司已经将液冷相关技术方案及运维经验推广至全国外地各项目基地,有望充分受益于液冷技术的加速导入。

   盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025年实现营业收入38.55/52.04/75.46亿元,归母净利润16.71/22.42/31.88亿元,同比增长39.45％/34.20％/42.18％,EPS为0.97/1.30/1.85元,对应当前价格的PE为28/21/15倍。结合A股可比公司的估值情况,考虑到公司的业务模式、机柜数量及未来储备、地理位置与客户结构,我们给予公司2024年25倍PE,对应目标价为32.5元。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:国家节能政策变化的风险;业绩承诺无法实现的风险;上架率不及预期的风险;数据中心行业竞争格局恶化的风险;技术更新的风险。