顺丰控股(002352):速运业务量价增长,底盘夯实模式创新-公司简评报告

事件:公司发布2023年三季度报。公司2023Q1-3实现营业总收入1890.12亿元,同比-5.09％;实现归母净利润62.64亿元,同比+40.08％;

   扣非后归母净利润55.46亿元,同比+43.55％。其中,公司2023Q3实现营业总收入646.46亿元,同比-6.42％;实现归母净利润20.88亿元,同比+6.56％;扣非后归母净利润18.41亿元,同比+7.29％。

   业务量增长稳健,单价企稳回升。1-9月,邮政行业寄递业务量累计完成1151.1亿件,同比增长13.6％。其中,快递业务量(不包含邮政集团包裹业务)累计完成931.2亿件,同比增长16.4％。快递行业头部竞争格局稳定,1-9月,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.1,较1-8月持平。各家快递公司今年9月份均实现了单量同比双位数的增长,顺丰表现尤为突出。23Q3公司达成总件量28.06亿票,同比-0.57％,若不含丰网业务,总件量同比+13.39％。23Q3公司速运板块7-9月营业收入为147.70/150.54/174.32亿元,同比+0.07％/+2.41％/13.24％;业务量为8.83/9.10/10.13亿票,同比-4.13％/-3.40％/+5.63％;单票收入为16.73/16.54/17.21元,同比+4.43％/+5.96％/+7.23％,公司客户及产品结构正在持续优化,公司量价逐步恢复,趋势向好。

   底盘夯实模式创新,盈利水平稳步提升。公司23Q1-3综合毛利率为12.99％,同比+0.57pct。公司优化仓配衔接流程,规划仓端直发线路,实施跨区直发、同城件剥离发运等模式,提高了整体作业时效和降低了综合成本。费用端,23Q1-3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.14％/6.85％/0.89％/0.23％,各费用率同比分别+0.09pct/+0.11pct/+0.09pct/-0.45pct,总营收小幅下滑下控费稳定。综上,23Q1-3净利率为3.17％,同比+0.40pct。

   投资建议:顺丰控股业务量稳定增长,收购嘉里物流发展海外业务,我们将公司2023-2025年归母净利润由90.9/121.6/142.9亿元调整至85.6/113.0/142.0亿元,以最新收盘价计算PE为23.4/17.7/14.1。维持公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争风险、信息系统风险、行业监管法规及产业政策变化的风险、成本可能上升的风险、汇率波动风险。