泸州老窖(000568):三季度营收净利优质增长,全年高质量发展可期-公司简评报告

事件:2023年10月30日公司发布23年三季报,23年前三季度实现营业总收入219.43亿元,同比增长25.21％;实现归母净利润105.66亿元,同比增长28.58％。

   Q3单季营收净利优质增长,推测高度国窖结算价提高贡献部分增量:23年第三季度泸州老窖实现营业总收入73.5亿元,同比增长25.41％,归母净利润34.76亿元,同比增长29.43％。相比于23年第二季度营收同比增速下降5.05pct,净利润同比增速下降2.08pct。尽管23Q3公司营收和净利润同比增速较第二季度略有下降,但营收净利同比增速较去年同期均实现优质增长。我们认为可能主要与高度国窖1573结算价提高有关,公司品牌势能逐步释放,发展优质稳健。

   第三季度合同负债高质量增长,蓄力全年业绩增长实现:23年前三季度合同负债29.62亿元,环比23H1增加10.28亿元。同比22年前三季度增长55.83％。23年前三季度营业总收入及合同负债的和同比22年前三季度增长28.2％。23Q3营业总收入+△第三季度合同负债的和同比于22年同期增长54.2％,整体销售回款情况三季度高质量增长,预估公司全年实现营收净利双二十增长概率较大。

   盈利能力优秀,毛利率净利率均小幅提升:23年前三季度毛利率88.65％,相比于去年同期上升0.16pct,净利率47.35％,相比于去年同期提升期1.37pct。往年第四季度是公司各项营销费用的结算季度,预计公司净利率水平将在四季度合理回归,但我们推测今年净利率水平同比于去年将有一定幅度提升。

   近期批价基本稳定,基本面情况较为强劲:根据今日酒价公众号信息,近期高度国窖1573批发价格在880元左右,较双节前三季度初9.1日批价895元略有波动,但基本稳定,我们推测主要系中秋国庆旺季期间公司抢占市场动销有关,预期公司今年高质量发展可期。

   投资建议:根据公司三季报略微调整盈利预测,预计23-25年营业总收入实现313.94/369.95/437.02亿元;23-25年归母净利润预计实现131.28/157.29/186.57亿元;23-25年EPS预计实现8.92/10.69/12.68元,当前股价对应PE分别为24.1/20.1/16.9倍。维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期,行业政策风险,市场竞争加剧,食品安全问题等。