钧达股份(002865):电池盈利良好,海外实现突破

事件描述

   钧达股份发布2023年三季报,2023前三季度实现收入143.8亿元,同比增长93.59％;归母净利16.38亿元,同比增长299.21％;其中,2023Q3实现收入49.59亿元,同比增长65.2％,环比下降9.08％;归母净利6.83亿元,同比增长396.34％,环比增长13.5％。

   事件评论

   2023Q3拆分来看,perc持续满产,P型电池出货2.5GW,TOPCon产能继续投放,随着电池项目逐步投产满产,公司N型出货提升至5.7GW(Q1为2.5GW,Q2为4.06GW)。

   盈利方面,perc环比几乎持平,N型盈利略有收敛,但仍处于较高水平,继续保持良好。

   财务数据方面,2023Q3公司期间费用率为4.9％,仍然保持低位,销售/管理/财务费用率分别环比变动0.06pct/0.62pct/-0.75pct至0.43％/2.1％/0.67％。

   公司专注光伏电池核心技术,率先行业实现N型TOPCon电池量产,通过持续研发创新,不断完成TOPCon产品升级迭代,引领行业N型技术变革。在效率提升方面,公司率先行业完成LPCVD双插技术改进和SE技术量产导入,将TOPCon电池量产效率从25％左右提升至25.5％以上。

   展望后续,公司N型电池产能有望基本处于满产状态。TOPCon电池公司非硅优势持续存在,电池效率处于高段位保障溢价优于行业平均,随着公司出货继续向TOPCon倾斜,公司整体盈利情况良好。

   我们预计公司2023年、2024年有望实现归母净利润23、28亿元,对应PE分别为9倍、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。