运达股份(300772):双海战略稳步推进,增长动力依旧充沛

维持"增持"评级。根据公司公告,公司2023年前三季度业绩呈现量增利减,整体符合预期,2023年Q1～Q3营收同比环比连续增长,Q3单季度毛利率下降。目前不利因素逐步消除,预计公司Q4以后业绩改善。维持公司2023～2025年盈利预测:EPS为1.01元、1.31元、1.54元,维持公司目标价17.94元,维持"增持"评级。

   前三季度营收稳步增长,在手订单数量充沛。2023年Q1～Q3,公司单季度营收分别为:34.82、35.53、41.97亿元,同比+2.00％、5.67％、9.12％,呈加速增长态势。截止2023年9月底,前三季度新增订单合计11,365.69MW,其中6MW以上大兆瓦机型产品占主导。

   低价订单影响毛利率,后续业绩有望修复。公司2023年Q3销售毛利率13.73％,同比-3.08pct,环比-3.40pct,主要由于风机平均交付周期在半年左右,2023年Q3业绩对应2022年年底和2023年年初的低价订单收入确认,因此整机行业2023年Q3毛利率普降,预计风机均价后市下跌空间有限,公司23年Q4盈利能力有望改善。

   双海战略稳步推进。2023年公司欧洲市场实现突破,交付塞尔维亚首个风电项目;获辽宁省大连市庄河250MW海风项目,在浙江获部分海风项目核准,在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海风总装基地。

   风险提示:下游需求释放不及预期、行业内部竞争加剧风险、上游原材料涨价风险、公司新业务开发不顺利风险