平高电气(600312):业绩略超市场预期,公司将充分收益于电网投资加速

营收及净利润:2023年Q1-3公司实现营业收入74.47亿元,同比增长21.51％;实现归母净利润5.52亿元,同比增长209.78％;实现扣非净利润5.48亿元,同比增长227.08％。其中公司2023Q3实现营收26.22亿元,同比增长24.17％;实现归母净利润2.19亿元,同比增长256.82％,公司业绩略超市场预期。

   毛利率:2023Q1-3公司综合毛利率为21.41％,较2023H1综合毛利率提升2.21％,主要原因是上半年天津平高的减亏,国际业务版块毛利率实现转正。

   三费情况:2023Q1-3期间费用为4.31亿元,同比下降24.5％,其中销售费用为2.88亿元,同比增长16.15％,主要原因是公司加大市场开拓,投标费用增加,管理费用为2.05亿元,同比下降35.06％,主要原因是富余人员分流安置产生辞退福利费用同比减少,财务费用为-0.62亿元,同比下降857.8％。

   特高压建设提速,行业景气度不断提升。2023全年已经开工"4直2交",较2022年"0直4交"大幅提升,藏东南-粤港澳直流已经进入社会稳定风险评估阶段,有望在2023年末或者2024年初开工。特高压交流方面,大同-天津南特高压交流当前处于可研阶段,预计2024年核准开工,川渝二期、浙江环网预计将在1-2年内开工。

   公司维持高压GIS领域龙头地位。公司连续中标项目,9月16日,公司公告中标国网2023年第六十三批采购,中标金额合计约为8.44亿元;10月10日,公司公告中标国网2023年第六十八/六十四/八十四批采购,中标金额合计约为6.50亿元。未来2年公司将迎来收入兑现高峰期。

   盈利预测及投资建议:基于公司订单规模及交付情况,我们预计公司2023-2025年公司营业收入分别为112/139.2/162.2亿元,应归母净利润分别为6.58/9.48/12.08亿元,根据DCF模型,我们维持15.65元/股的目标价及"优大于市"评级。

   风险提示:1、特高压线路核准开工不及预期;2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降;3、原材料价格大幅上涨;4、汇率风险。