泸州老窖(000568):增长势能强劲,现金流表现亮眼-公司季报点评

事件。公司发布2023年三季报:23Q1-3公司实现营业总收入219.43亿元,同比+25.2％,归母净利润105.66亿元,同比+28.6％;其中23Q3单季公司实现营业总收入73.50亿元,同比+25.4％,归母净利润34.76亿元,同比+29.4％。

   收入快速增长,强化营销攻坚。23Q3公司实现营业总收入73.50亿元,同比+25.4％,我们认为或受益于国窖延续稳增,低档酒发力增长。23年9月公司拟推动泸州老窖浓香国酒体验营销中心建设项目,共包括文化体验、场景体验和数智体验三大板块,有望进一步提升品牌形象。公司持续强化营销攻坚,聚焦一线业务数字化升级,开展群星演唱会、扫码抽奖等活动,发力主题营销。

   毛利率延续上行,现金流表现亮眼。公司毛利率表现稳健,23Q3同比+0.16pct至88.6％,我们预计或受益于国窖1573增速略快于整体。公司现金流表现亮眼,23Q3销售回款/经营性净现金流同比+90.4％/+52.3％至100.60/34.05亿元,合同负债环比净增长10.28亿元至29.62亿元,还原合同负债后Q3收入同比+54.2％。

   费用管控良好,盈利能力提升。公司期间费用管控良好,23Q3同比-2.05pct至16.2％,其中销售费用率同比-0.79pct至12.8％,我们认为或与费投效率提升有关;管理费用率同比-0.80pct至4.1％。23Q3公司归母净利率同比+1.47pct至47.3％,盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为9.04、11.10、13.49元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2023年30-35xPE,对应合理价值区间为271.27-316.49元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。行业竞争加剧,全国化扩张不及预期。