京东方A(000725):领先投建高世代AMOLED产线,看好IT类OLED显示屏市场

事件:公司于11月28日发布公告,公司拟投资建设京东方第8.6代AMOLED生产线项目,项目总投资630亿元人民币,设计产能每月3.2万片玻璃基板(尺寸2290mm×2620mm),主要生产笔记本电脑、平板电脑等高端触控OLED显示屏。

   领先投建高世代AMOLED产线,中尺寸OLED布局持续完善:公司拟投资第8.6代AMOLED生产线项目,建设全球首批高世代AMOLED半导体显示生产线,项目分两期分阶段建设,周期约34个月。该项目建设的G8.6(玻璃基板尺寸2,290mm*2,620mm)产线在现有G6(玻璃基板尺寸1,500mm*1,850mm)OLED产线工艺技术基础上进一步提升背板与OLED发光器件制备工艺,使用该技术的产品较上一代产品具有更低功耗和更长的寿命。公司提前布局高世代OLED产线,有望同步国际同业所推出产品,抢占高世代AMOLED半导体显示"蓝海"的战略机遇,进一步提升公司半导体显示整体竞争力,巩固行业地位。

   手机面板需求明显增长,柔性AMOLED产能结构性紧缺:在旺季效应的带动下,23年Q3AMOLED智能手机面板需求明显增长。根据CINNOResearch统计数据显示,2023年Q3全球市场AMOLED智能手机面板出货量约1.8亿片,同比增长29.6％,环比增长25.1％,其中,柔性AMOLED智能手机面板占比近八成,同比上升4.0个百分点。2023年前三季度,公司柔性AMOLED出货量突破8000万片,Q4受终端品牌需求持续高涨影响,柔性AMOLED需求预期保持增长,公司预计全年1.2亿片出货量目标正稳步达成。随着柔性AMOLED渗透率的提升,柔性AMOLED技术在智能手机领域的应用有望保持相对确定的增长;受终端品牌新机集中发布等影响,手机面板需求环比预期增长。公司指出,咨询机构数据显示,入门级柔性AMOLED产品价格持续处于低位,但受下半年需求高涨影响,行业内柔性AMOLED产能结构性紧缺,四季度部分产品价格回暖趋势明显。出货量与市场份额不断上升的同时,折叠屏产品渗透率也在持续增长,更大的显示面积以及更多的屏幕搭载量也增加了产能的消耗;根据CINNOResearch,2023年Q3,国内各大G6AMOLED产线已出现普遍满产情况,并造成低端柔性AMOLED出现小幅度涨价。

   中尺寸OLED加速渗透,看好AMOLEDIT面板前景广阔:随着OLED下游各应用领域的显示面板更新换代,市场规模持续提升。根据公司公告,据DSCC预测,到2026年OLED在高端IT市场有望以51％的年复合增长率到44百万片,OLED面板有望占据75％高端IT市场份额。同时,DSCC预测2026年OLED平板电脑面板营收有望超20亿美元;在此期间,预计OLED平板电脑屏幕的出货和营收的复合年均增长率大约在49％和46％。未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求,IT产品有望逐步向Hybrid、柔性平面型过渡,最终朝着柔性折叠、卷曲、大曲率乃至自由形态终极推进。公司在第6代柔性AMOLED生产线积累的技术能力基础上,拟在第8.6代AMOLED生产线应用升级后的显示技术,在产品形态方面以HybridOLED为主,同时兼容柔性OLED,该项目预计有望有效满足日益增长的IT类AMOLED显示屏的市场需求,推动AMOLED显示产业快速迈进中尺寸发展阶段。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:公司深度布局半导体显示行业,已成为全球半导体显示行业龙头企业。展望未来,公司预计2024二季度行业有望逐步进入旺季,产品价格也有望回暖;随着柔性AMOLED渗诱率的提升,柔性AMOLED技术在智能手机领域的应用有望保持相对确定的增长,并逐渐加速对中尺寸应用领域的渗透,其应用场景和市场边界正不断拓展。未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑等IT产品轻薄化、便携化提出更高要求,中尺寸应用领域也有望成为OLED方案的增量市场。公司拟投资建设第8.6代AMOLED生产线项目,主攻中尺寸OLEDIT类产品,有望进一步提升公司半导体显示整体竞争力。长期来看,产品大尺寸化的延续、新技术渗透率的提升、应用场景的拓展等因素将为面板行业结构升级奠定基础,并拉动需求的增长,助力公司打开盈利空间。考虑TV面板价格修复不及预期,故下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.73亿元、45.53亿元、102.81亿元,EPS分别为0.06元、0.12元、0.27元,PE分别为65X、32X、14X。

   风险提示:汇率风险、市场竞争加剧风险、面板价格不及预期风险、下游需求不及预期风险。