利安隆(300596):2023Q3公司归母净利润环比略增-公司季报点评

2023Q3公司实现归母净利润1.00亿元,环比增长0.61％。2023年前三季度公司实现营业收入38.57亿元,同比增长7.31％;实现归母净利润2.83亿元,同比减少34.96％;实现扣非后归母净利润2.70亿元,同比减少36.58％;销售毛利率19.23％。2023年Q3单季度实现营业收入13.52亿元,同比增长1.88％,环比增长2.43％;实现归母净利润1.00亿元,同比减少37.59％,环比增长0.61％;实现扣非后归母净利润0.94亿元,同比减少40.26％,环比减少2.22％,实现销售毛利率19.11％。

   公司是国内抗老化行业的龙头企业。公司建有天津、宁夏、常山、衡水、珠海、内蒙古六大生产基地,实现塑料、橡胶、纤维、胶黏剂、涂料应用领域全覆盖。截至2022年,公司抗老化助剂(含U-pack)产能共201400吨,润滑油添加剂产能93000吨。随着珠海智能化基地的建成,公司的供货能力将得到大幅提升。

   外延收购布局润滑油添加剂业务。2022年公司完成对锦州康泰的并购重组,顺利开启公司第二生命曲线。全球润滑油添加剂市场集中度较高,路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿四大润滑油添加剂公司占据了全球85％以上的市场份额。国内润滑油添加剂生产企业仅有锦州康泰、瑞丰新材和无锡南方三家第一梯队企业初具规模。2023年上半年公司完成润滑油添加剂业务二期试生产。

   盈利预测与投资评级。因部分产品价格下降,我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.93亿元、4.74亿元和5.23亿元(原2023-24年预测为7.81亿元和9.24亿元),对应的EPS为1.71元、2.07元和2.28元。参考同行业可比公司估值,我们给予公司23年22倍PE(原为2022年25x),对应的目标价37.62元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求不及预期;产品价格下跌的风险;新建项目投产不及预期。