华致酒行(300755):股份回购提议彰显长期发展信心,核心壁垒稳固静待利润弹性释放-公司点评报告

事件:12月6日,公司收到董事长吴向东先生的股份回购提议函,提议公司通过集中竞价交易方式以自有资金回购公司股份,回购的股份将用于减少公司注册资本或员工持股计划或股权激励。

   本次股份回购:1)价格区间:回购价格上限不超过董事会审议通过回购方案前30个交易日股票均价的150％;2)回购资金总额:不低于人民币1亿元(含),且不超过人民币1.5亿元(含),具体以董事会及股东大会审议通过的方案为准;3)回购期限:自股东大会审议通过回购方案之日起12个月内。我们认为,本次股份回购提议充分表明管理层经营信心,体现对公司内在价值与发展前景的认可,同时利于增强投资者对公司信心,亦激发公司自身员工积极性,促进稳定长远发展。

   白酒调整周期下名酒利润短期受挤压,强供应链为基,名酒引流+精品酒转化利润的商业逻辑驱动长期发展,核心壁垒稳固静待利润弹性释放。宏观经济弱复苏下白酒行业持续调整,公司名酒销售业务占比近80％,作为五粮液第一大经销商,受今年五粮液批价倒挂影响利润端有所承压,叠加茅台提价影响下头部名酒均具备涨价预期,或导致渠道利润有所压缩。我们认为,公司核心竞争壁垒稳固,名酒引流+精品酒转化双轮驱动的商业模式兼具成长性与抗风险力,一方面高端名酒业务韧性较强配额稳定,在行业调整期内仍能保持稳定增长,另一方面精品酒业务作为主要利润贡献端,荷花与赖高淮两大品牌逐步培育起量,金蕊天荷等高毛利单品爆发推动精品酒业务规模扩张,持续拉动利润结构性改善。同时,在渠道端公司推进渠道覆盖、抢占渠道优势,为高端名酒与精品酒业务提供新的增量空间。在品牌+运营+渠道多重优势下,公司业绩韧性尽显,随宏观经济回暖有望逐步释放利润弹性。

   盈利预测:公司作为高端全国化白酒连锁渠道提供差异化价值,白酒调整周期下流通渠道行业集中度提升,长期发展逻辑坚定,名酒引流+精品酒转化利润的逻辑望长期兑现。我们预计公司23-25年实现营收96.71/111.38/133.55亿元,同比+11.1％/+15.2％/+19.9％,实现归母净利润2.50/4.37/6.77亿元,同比-31.8％/+75.0％/+54.9％,对应当前PE31/18/11X,维持"推荐"评级。

   风险因素:宏观经济下行,酒类流通行业竞争加剧,渠道拓展不及预期等