温氏股份(300498):11月生猪出栏量继续增长,肉鸡养殖保持盈利

11月生猪出栏量继续增长,销售均重环比小幅下滑。公司发布月度经营公告,11月公司销售生猪257.39万头,环比增长7.44％,同比增长31.03％;实现收入44.9亿元,同比下滑25.01％;销售均价为14.43元/公斤,测算出栏均重119.79公斤,环比小幅下滑。受猪价下跌等因素影响,11月公司生猪养殖处于亏损区间。1-11月,公司累计销售生猪2329.55万头,同比增长45.27％,出栏规模继续稳步增长。

   肉鸡销售量稳步增长,肉鸡养殖成本优势明显。根据公司月度经营公告,11月公司销售肉鸡1.07亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),环比减少3.59％,同比增长12.52％;实现收入31.68亿元,环比减少7.26％,同比增长1.9％;销售均价为13.68元/公斤。1-11月,公司累计销售肉鸡10.8亿只,同比增长9.91％。公司肉鸡业务持续稳健经营,养殖成本优势突出,当前鸡价水平下公司养殖仍维持盈利状态。

   母猪产能保持逆势增长,生猪养殖成本继续下行。公司不断降本增效,养殖生产成绩持续向好,成本下降趋势明显。根据投资者关系活动记录表,10月公司料肉比下降至2.58,PSY提升至22.3,养殖综合成本下降至15.6元/公斤。产能方面,公司母猪产能继续增长,截至10月末能繁母猪存栏量157万头,较9月末增长1万头。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-25年归母净利润分别为-24.54、77.94、139.88亿元,对应EPS分别为-0.37、1.17、2.10元/股,公司竞争优势显著,综合周期考虑,给予24年19倍PE,对应合理价值约22.28元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。