酒鬼酒(000799):2024,模式转换,破旧立新-更新报告

本报告导读:我们判断公司已渡过渠道风险加速释放阶段,当下正处于渠道价值链修复过程;2024年公司或将实现增长模式转型,业绩有望实现恢复性增长。

   投资要点:投资建议:"维持"增持评级,维持目标价89.9元。维持盈利预测,预计2023-25年EPS分别为1.89元、2.64元、3.33元。

   管中窥豹:调整中的酒鬼酒与白酒周期再定位。我们认为酒鬼酒的主动去库具有明显的指征意义,白酒周期运行仍是四周期嵌套的体现,2024年产业将演绎库存周期,消费分层、份额集中逻辑强化;我们认为公司已经渡过渠道风险加速释放期,2024年公司业绩延续负增长的概率持续回落,业绩有望实现恢复性增长。

   酒鬼酒2023:风险释放,休养生息。我们认为酒鬼酒已经基本度过了渠道风险的加速释放阶段,公司核心单品的渠道库存和价格体系保持稳定,预计2023Q4公司仍以恢复渠道动能为第一优先级,销售重心在于渠道价值链修复,对于回款考核的要求居次。

   酒鬼酒2024:增长模式切换,甲辰内参是前哨。酒鬼酒之前呈现明显的"需求驱动型"增长,其高成长性源自高端白酒扩容红利叠加香型、品牌拉力,这放大了公司业绩波动性;我们认为,公司年度会议拟定的"差异化+聚焦"策略以补全营销体系短板、塑造精品酒企为核心,这将助力公司由"需求拉动型"增长向"内生驱动型"增长模式转型;我们认为,甲辰版内参作为转型期的核心单品试水顺利,公司渠道价值链迈入修复阶段,如若营销改革思路在后续能够得到贯彻,酒鬼有望实现营销模式转型,或先于行业迈入业绩加速阶段。

   风险因素:食品安全、管理层更替等。