格力电器(000651):Q4经营表现亮眼

事件:格力电器公布2023年度业绩预告。公司预计2023年实现总收入2050亿元～2100亿元,YoY+7.8％～+10.4％;实现归母净利润270亿元～293亿元,YoY+10.2％～+19.6％。经折算,Q4单季度实现总收入491.9亿元～541.9亿元,YoY+17.7％～+29.6％;实现归母净利润69.1亿元～92.1亿元,YoY+11.4％～+48.5％。我们认为,格力空调主业经营稳健,多元业务协同发展,Q4经营表现亮眼。

   Q4单季收入同比显著增长:按照业绩预告中值计算,Q4格力单季收入YoY+23.6％。分区域来看:1)国内方面,前期受疫情影响而积压的空调更新需求持续回补,叠加去年同期低基数(去年Q4收入YoY-16.6％),我们判断Q4格力空调内销稳健增长。可资参考的是,据奥维云网数据,10-11月格力空调线上、线下销量YoY+5.1％、+18.7％。2)海外方面,欧美通胀压力趋缓,叠加人民币贬值及海运运费下降等因素,我们推断Q4格力空调外销明显增长。据产业在线数据,10-11月格力空调外销出货量YoY+27.0％。格力始终聚焦空调主业,持续推动新零售渠道改革,收入有望稳健提升。

   Q4盈利能力同比提升:按照业绩预告中值计算,格力Q4净利率为15.6％,同比+0.8pct。公司净利率同比延续提升态势,主要因为:1)原材料价格低于去年同期,成本压力缓解;2)公司产品结构持续优化,且内部降本增效措施持续凸显成效。

   受让格力钛股份,有望发挥协同效应:格力拟受让12名交易对方持有的格力钛24.5％的股份,并拟在未来十二个月内择机协议受让其不超过27.5％的股份。格力钛聚焦钛酸锂电池技术,其产品具有高安全、大倍率、快充放、耐宽温、长寿命等特点,应用领域较为广泛,我们期待未来格力钛经营情况好转。我们认为,格力增持格力钛股份,有利于加强对其管理和控制,有望与空调主业发挥协同效应,进而降低管理成本。

   投资建议:格力持续建设新零售体系,构建稳固的线上、线下业务布局,经营效率和终端零售能力有望持续提升,我们期待未来公司治理和经营策略的不断优化改善。预计公司2023年～2025年的EPS分别为5.00/5.17/5.64元,维持买入-A的投资评级,给予公司2023年的PE估值8x,相当于6个月目标价39.99元。

   风险提示:原材料大幅涨价,房地产景气大幅下行,外贸环境恶化的风险。