中国国航(601111):定增方案优于预期,盈利中枢上升确定-定增预案点评

本报告导读:公司公告向特定对象发行A股与H股股票预案。我们认为增发规模控制优于市场预期,且由控股股东全额认购,合理扩充机队匹配优质时刻增长,盈利中枢上升确定。

   投资要点:定增方案优化预期维持增持。公司拥有中国航空业最高品质航网与客源,且民航强国战略下将持续优化,盈利中枢上升确定,且持续性将超预期。此次A股与H股定增预案优于市场预期。维持202325年归母净利润为2/152/203亿元。维持目标价14.53元,维持增持。

   公司公告A股与H股特定对象增发预案,规模控制优于市场预期。

   公司公告向中航集团增发A股融资不超过60亿元人民币及向中航股份增发H股融资不超过20亿港元预案。A股发行价格7.02元股H股5.09港元股。疫情影响致航司负债率普遍高企并陆续定增。公司2023年初完成150亿元定增,此次规模控制优于市场预期且控股股东全额现金认购,累积增发规模小于可比同业,亦反映未来盈利信心。

   募集资金将合理扩产机队规模,匹配优质时刻增长。截止2023年11月底公司共运营飞机900架。A股募资将用于引进17架飞机(6架C919及11架ARJ21),并补充流动资金。募资项目包含在十四五机队规划内,我们认为机队扩充合理,且与北京、成都等核心基地市场优质时刻放量匹配。定增有利于加快资产负债表修复与盈利中枢上升。

   肩负民航强国战略重任盈利中枢上升确定。国航是中国唯一载旗航司,肩负打造国家航企名片与落实民航强国战略重任。国航拥有最高品质航网与客源,盈利能力长期领跑大航。根据民航航班时刻管理体制机制最新改革精神,未来核心资源将向枢纽机场主运营公司倾斜预计公司航网客源将实现难得的继续优化。中国航空需求韧性良好,空域瓶颈持续,航司机队降速,且票价市场化,盈利中枢上升确定。

   风险提示。经济波动,油价汇率政策,增发摊薄,安全事故等。