中国国航(601111):定增预案落地,蓄力航空大周期-定增点评

公司发布定增预案,拟A股定增募资不超过60亿元,由大股东中航集团全额认购,认购价格为7.02元/股;及H股定增20亿港元,由中航有限全额认购,认购价格为5.09港元/股。

   用途:引进飞机和补充流动资金A股拟42亿用于引进17架飞机(6架C919及11架ARJ21),18亿用于补充流动资金。H股20亿港元全用于补充营运资金。

   截至23Q3,公司资产负债率88.8％,本次定增有利于提高财务安全性和抗风险能力;公司机队规模899架,新飞机将部分替代老旧飞机,降低油耗和维护成本,并完善航线网络、增加航线收入。

   短期内每股收益或被摊薄、ROE或有所下降,需求恢复过程,随着运力提升,规模效应将加大,中长期风险可控。

   波音、空客飞机产能恢复或进一步推迟,增量供给进一步受限,奠定航空大周期向上基础,国际线前期约束因素改善,恢复趋势确定,公司有望迎来利润弹性释放,预计公司2023-2025年分别实现归母净利润-11、138、162亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,油、汇大幅波动等。