华勤技术(603296):智能硬件ODM龙头,平台型定位助推业务多极成长-公司研究报告

深耕智能硬件ODM十八年,覆盖国内外头部客户资源。公司于2005年起从事功能手机IDH业务,2009年过渡至功能手机ODM业务;2012年,公司战略转型智能手机ODM业务。2013-2015年,公司切入平板电脑、笔记本电脑ODM市场。2016-2020年,公司基于智能手机等研发制造与供应链优势,先后拓展智能穿戴、服务器、AIoT、汽车电子等ODM业务。截至目前,公司覆盖三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、LG、宏碁、华硕、索尼等国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司,打造2+N+3(智能手机、笔记本电脑+消费类电子产品+企业级数据中心产品、汽车电子产品、软件)的全球智能硬件平台。2020-2022年,公司分别实现营业收入598.7、837.6、926.5亿元,同比+69.6％、+39.9％、+10.6％;实现归母净利润21.9、18.9、25.6亿元,同比+333.6％、-13.6％、+35.4％。

   智能手机需求仍承压,但PC景气度率先复苏,AIPC有望提振换机需求。Canalys数据显示,受节日旺季以及宏观经济改善推动,2023Q4全球PC出货量将增长5％,在连续7个季度下跌后迎来复苏;受Windows操作系统更新周期、AI功能以及Arm架构电脑的崛起推动,2024年全年出货量预计将增长8％,达到2.67亿台。据Canalys预计,AIPC未来将取得19％左右的市场份额。随各大OEM厂商、处理器制造商、操作系统公司等在2024年密集推出具备AI功能的新机型,有望提振换机需求。根据华勤技术23年半年报援引Digitimes,公司在2023Q2全球PCODM厂商出货量中进入前四位。我们认为,公司作为大陆PCODM赛道龙头,未来有望提升市占率的同时,持续受益行业复苏。

   服务器市场爆发式增长,汽车电子未来可期。2023年以来,以ChatGPT为代表的生成式AI应用引发新一轮算力需求。根据芯智讯百家号援引Thenextplatform＆IDC数据,2022至2023年,AI服务器收入增长近5倍至约500亿美元。公司能够提供从通用服务器、异构人工智能服务器、交换机数通产品到存储服务器等全栈式产品组合。23Q3,公司服务器业务实现营收41.53亿元,同比增长达670％,实现新产品量产交付。此外,公司汽车电子业务已具备全栈式服务能力,产品队列涵盖智能座舱、智能网联、智能车控和智能驾驶,截至23Q3,已实现座舱域控8155平台量产发货,定点到多个主流主机厂。我们认为,数据中心与汽车电子业务快速起量有望拓展公司中长期成长空间。

   风险提示。宏观经济不确定性、智能手机市场需求持续萎靡、新产品推进不及预期、原材料价格波动、汇率波动影响、市场竞争加剧、AI服务器对传统服务器存在挤压效应。