华帝股份(002035):新管理层新气象,加速开发下沉市场

新管理层新气象,加速开发下沉市场公司深耕厨电领域30多年,是国内最早一批厨电企业之一,位于国内第二梯队。2022年公司完成换届选举,以潘叶江先生为核心的新一任管理团队产生。此后公司瞄准下沉市场,加快产品迭代,加强数字化营销能力和精细化管理。2022年以来,公司营收稳健增长,盈利能力逐步修复。我们预计23-25年归母净利润分别为5.10亿、5.85亿、6.65亿。截至2023/12/28,可比公司2024年平均PE为11x,给予公司2024年11xPE,目标价7.59元,维持"增持"评级。

   新老管理团队完成交替2014年以潘叶江先生为核心的潘氏家族入主公司,截至2023年3季度末潘氏家族持有公司20.69％的股权,此间公司不断推进新老管理层的交替。

   2022年公司完成换届选举,潘叶江先生出任公司董事长兼总裁,新一任管理团队基本形成。

   渠道/产品同步发力,加快开发下沉市场国内下沉市场的厨电消费有弹性。根据奥维云网的监测,今年前三季度厨卫大电下沉渠道销额总规模为65.2亿元,同比+22.8％,以县乡(镇)为核心的下沉市场再次成为厨电品牌寻找增长点的重要领域。公司积极拥抱新零售渠道,通过天猫优品、京东家电专卖店等销售网络寻找增量。与此同时,公司也在不断提升存量市场运营效率。2021年公司逐步加强数字化营销能力,并积极帮扶引导经销商。另外,公司加快传统品类的迭代升级速度,大力拓展集成烹饪中心等新品类,不断丰富完善产品矩阵。在渠道和产品的共同驱动下,2022年以来公司营收稳健增长。

   投资建议:维持"增持"评级渠道运营效率提升叠加产品结构优化,营收边际改善预期增强。我们预计公司2023-2025年的营收分别为63.03亿元、68.48亿元和75.10亿元,归母净利润分别为5.10亿、5.85亿、6.65亿。截至2023/12/28,可比公司2024年平均PE为11x,给予公司2024年11xPE,目标价7.59元,维持"增持"评级。

   风险提示:产品升级不及预期;电商竞争加剧风险;门店扩张不及预期风险。