苏文电能(300982):EPCOS一站式电能服务龙头,打造光储充第二增长曲线-深度报告

打造EPCOS一站式电能服务,深耕江苏迈向全国

   公司深耕电力行业十余年,发展为业内稀缺的EPCOS一站式电能供应商。2020-2022年,公司分别实现营业收入13.69、18.56、23.57亿元,2019-2022年三年CAGR为33.51％;2020-2022年,分别实现归母净利润2.37、3.01、2.56亿元,2019-2022年三年CAGR为26.25％。2023年前三季度,公司实现营业收入18.72亿元,同比增长24.62％;归母净利润2.03亿元,同比下降0.92％。

   传统业务:区域扩张与产业链延伸并举,基本盘稳中有增

   公司取得的资质较为全面,以电力咨询设计为先导,充分向产业链上下游延伸,建立起了涵盖电力咨询设计、电力工程建设、电力设备供应和智能用电服务业务为一体的一站式供用电品牌服务模式。公司深耕江苏区域市场,同时不断开拓省外市场,已覆盖上海、安徽、浙江、山东等多个省市。伴随客户跨区域发展,公司跨区域发展进程再次推进,2023年上半年省外业务营收占比达30.46％。国内用电端智能化建设加速推进,公司推出电能侠云平台布局智能用电服务,截至2022年底,电能侠云平台已接入4300+家企业,80000+设备。

   加速布局光储充业务,传统业务协同强化优势

   在光伏领域,公司依托丰富的工商业客户资源,分布式光伏业务与主业形成协同并实现突破,已签约多个订单。在储能领域,公司储能系列产品覆盖全面,目前已参与多个大储和工商业储能项目建设,订单快速推进。公司定增募资布局储能设备,同时通过与瑞浦兰钧及其他电芯厂的战略合作,推进业务全国布局,在充电桩领域,基于居配项目、居民小区对慢充充电桩有大量需求,公司将其作为此次充电桩网络设计的重点之一。公司差异化切入景区大巴车、园区叉车充电桩市场,充电桩业务有望继续拓展。公司推出电能侠光充服务站,积极布局光储充一体化业务,截至2023年10月26日,公司已有两个光储充站处于调试状态。

   盈利预测与估值

   首次覆盖,给予"买入"评级。公司为领先的EPCOS一站式电能服务商,受益于电网投资加码、配网改造升级和新能源建设带来的需求。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.84、3.66、5.10亿元,对应EPS分别为1.37、1.77、2.46元/股,对应PE分别为24、19、13倍。2024年可比公司平均PE为26倍。综合考虑公司业绩成长性和一定安全边际,我们给予公司2024年行业平均PE26倍,对应目标市值94亿元,当前市值有38.53％的上涨空间,给予"买入"评级。

   风险提示

   电网投资不及预期、省外业务拓展不及预期、市场竞争加剧的风险、收款不达预期的风险。