利安隆(300596):进军电子级PI产业链,打开未来成长空间

公司公告:公司拟以自由资金2亿元向宜兴创聚增资,增资完成后将持有宜兴创聚51.1838％股权,宜兴创聚将全资并购韩国IPI100％股权,交易完成后,宜兴创聚将成为公司控股子公司,宜兴创聚和韩国IPI将纳入公司合并报表范围。

   公司并购新增电子级PI材料业务,开启新增长曲线。韩国IPI公司创始团队拥有PI领域十余年的研发应用经验,从经营成果方面来看,目前已具备成熟量产产品FCCL用TPI膜和QFN封装用TPI膜、Filmheater,以及具备量产基础的使用无害溶剂的YPI产品。当前产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证,并已经开始批量供应,2022年IPI公司实现营业收入1933万元,2023年上半年实现营业收入478万元。此次剩余增资款项将用于宜兴创聚建设YPI生产线和TPI涂覆线,支撑公司逐步向柔性OLED显示屏幕和柔性电路板(FPC)、芯片封装及动力电池等制造使用的上游核心材料产业延伸。根据势银统计,显示领域中2022年国内YPI需求1068吨,试产规模约10亿元,电子级热塑性TPI国内尚未商业化量产,仍有较大替代空间,新产业布局有望开启公司新增长曲线。

   抗老化主机景气底部震荡,润滑油添加剂业务放量在即。抗老化助剂方面,由于行业新增产能较多,叠加全球需求疲软,短期竞争压力加剧,产品景气底部持续震荡。公司通过产品种类调控及客户结构优化,毛利率基本维持稳定,同时在建项目包括珠海基地一期6万吨/年抗氧化剂、内蒙基地5500吨/年光稳定剂、衡水基地3200吨/年光稳定剂装置逐步达产,产销规模效应有望体现。润滑油添加剂方面,公司目前拥有产能合计14.3万吨/年,其中单剂合计10.3万吨/年,复合剂产能3万吨/年,中间体产能1万吨/年。二期5万吨/年项目当前仍处于爬坡阶段,24年有望逐步开顺,贡献利润增量。随新增产能的释放,公司有望弥补之前单剂品类不足的短板,添加剂规模及盈利有望同步提升。

   盈利预测与估值:维持公司2023-2025年盈利预测,预计实现归母净利润4.02、4.95、5.97亿元,对应PE估值为17X/14X/11X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求不及预期。