古井贡酒(000596):经销商大会提振信心,2024年高质量增长

事项:事件:2023年12月28日,"冲向300亿,奋进新征程"2023年古井贡酒全球经销商大会在安徽亳州举行。

   国信食饮观点:1)"全国化、次高端"战略引领,省外市场拓展成效显著。2)渠道上继续深化"三通工程",持续强化营销团队执行力。3)2023年省内发展留有余力,2024年业绩增长抓手较多。4)投资建议:维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营收203.1/243.7/287.54亿元,同比+21.5％/+20.0％/+18.0％;实现归母净利润44.1/56.6/70.7亿元,同比+40.2％/+28.4％/+24.9％;对应PE27.9/21.7/17.4X,维持"买入"评级。

   评论:"全国化、次高端"战略引领,省外市场拓展成效显著古井贡酒2023年在"全国化、次高端"的战略引领下,预计将顺利达成年度经营目标。从次高端战略看,公司次高端收入占比超过6:4,古20、古16等战略大单品形成规模。在产品布局上,公司在各个价位带均有主力产品布局,年份原浆从100-200元有幸福版、献礼、古5,在200-300元价位布局古7、古8,300元以上价位主推古16、古20、古26、古30。从省外市场开拓看,截止2023年底,公司已经布局超过1000个多县市,超过3000多家客户,省外营收占比达到约40％左右,并培育了一批规模省区、规模市场和规模客户。

   渠道上继续深化"三通工程",持续强化营销团队执行力在渠道策略层面,2023年古井贡酒继续深化"三通工程"、有效落实"十二字方针",实现流通网点超过百万家、团购团队超过20万家、宴席场次超过百万场,并成功打造出一批规模大店等。预计2024年,古井贡酒将"三通工程"深化到底,通过有效渠道管理、团购单位管理等,实现小区域、高占有。在政策落地执行层面,古井贡酒将围绕市场价格治理、费用落地、窜货管理、数据造假等,提升公司营销队伍的落地执行能力。

   2023年省内发展留有余力,2024年业绩增长抓手较多从三大维度看待古井贡酒2024年收入持续性:1)2024年宴席需求持续性,古16、古20在宴席和商务拥有明显自点率,产品周期有望应对场景需求波动;2)省内外经营节奏,公司2023年适度收缩省内费用,省内库存约20％左右,仍有价位升级、业绩增长空间;3)区域结构优化,公司2023年加大对皖南开拓力度,已在安庆等部分市场出现明显消费氛围。我们认为,古井贡酒作为安徽省内区域性次高端龙头,2024年有望持续实现较快增长。

   投资建议维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营收203.1/243.7/287.54亿元,同比+21.5％/+20.0％/+18.0％;实现归母净利润44.1/56.6/70.7亿元,同比+40.2％/+28.4％/+24.9％;对应PE27.9/21.7/17.4X,维持"买入"评级。

   风险提示需求复苏低于预期;省内竞争格局加剧;渠道精耕不及预期等。