青鸟消防(002960):消防电子龙头,海外扩张、品类拓展,3-5年再造一个青鸟-点评报告

投资要点

   消防电子国产替代龙头,2023年制定3-5年达到"百亿"营收规模的目标公司是国内"一站式"消防安全系统生产制造龙头,消防电子产品系列丰富齐全,贯穿预警、报警、疏散、灭火等火灾安全管理全流程。根据2023年半年报,公司将继续在稳固以"通用消防报警+应急疏散"传统业务基本盘的基础之上,深化以工业、海外、高端品牌为代表的业务架构建设,为未来3-5年实现"百亿+"的规模持续发力。

   (1)通用消防报警:2023年上半年营收占比57％,预计2022-2025年营收CAGR达13％。-国内:目前国内通用消防报警市场空间约300亿元,公司市占率约9％。预计公司依靠强阿尔法积极拓宽应用场景,国内市占率有望提升。

   -海外:全球消防报警电子产品市场约1465亿元,是国内市场的5倍左右。公司通过10多年的投资并购,已在北美、欧洲形成完善的本土品牌布局,预计公司海外品牌有望维持30％以上高速增长。

   (2)应急照明与疏散:2023年上半年营收占比24％,预计2022-2025年营收CAGR达11％。国内应急照明宇疏散市场约400亿元,公司市占率约3％,该板块市场竞争较激烈,公司具备规模、成本及品牌优势,增速有望高于行业、市占率持续提升。

   (3)工业消防:2023年上半年营收占比2％,预计2022-2025年营收CAGR达60％。工业消防国内市场空间约200亿元,垂直领域众多,技术门槛高,市场常年被国外品牌占据,2022年公司市占率约0.3％,公司研发实力强+产品覆盖全+渠道管理优,国产替代空间大。公司凭借强阿尔法持续提升市占率,海外扩张+品类拓展,助力业绩超预期

   (1)2017-2022年我国房地产新开工、竣工面积CAGR分别为-8％、-3％,预计未来房地产市场需求依然放缓。

   (2)公司凭借强阿尔法持续提升市占率,海外扩张+品类拓展,助力公司业绩超预期,抵御行业下行风险。

   1)海外扩张:2023年上半年公司实现海外营收约3亿元(营收占比13％),同比增长36％,凭借前瞻的子公司布局、较完备的海外资质、更高的性价比有望打开全球市场;

   2)品类拓展:目前公司的"朱鹮"芯片已更新迭代至第三代,并持续自主研发气体传感器,在钢铁石化、地铁轨交、中高端制造、电力及储能等更多高端工业场景替代海外品牌,品类拓展抵御行业下行风险。

   公司董事长大幅增持、中集集团高比例参与定增、股权激励等彰显发展信心

   (1)2023年,公司董事长投入11亿元增持公司股份(考虑分红转增后成本约18.65元/股);2022年,中集集团12亿元参与公司定增(定增完成后持有公司8.86％股权),均彰显发展信心。

   (2)2023年9月,公司发布股权激励计划,首次授予的股票期权的行权价格为11.93元/份,首次授予的限制性股票的授予价格为7.67元/股。

   盈利预测及估值

   预计2023-2025年公司营收为51.3、58.8、69.0亿元,同比增长11％、15％、17％;归母净利润为6.5、7.0、8.9亿(考虑2023-2025年的股份支付费用760、8662、3447万元),同比增长15％、8％、26％,对应PE为15、14、11倍。维持"买入"评级。

   风险提示:1)地产开工/竣工数据不及预期;2)行业竞争进一步加剧风险