远兴能源(000683):谨慎计提减值,新产能推进顺利-事件点评

本报告导读:公司出于谨慎性原则计提减值,不影响主业成长性,维持增持评级。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑到公司计提减值,下调公司23年EPS至0.41元(原为0.57元),维持公司24-25年EPS分别为0.75、0.88元。参考可比公司,给予24年9.03倍PE估值,下调目标价至6.73元(原为9.38元)。

   谨慎性原则下计提减值,主业纯碱表现良好。针对蒙大矿业涉及诉讼事项,公司认为计提预计负债的可能范围在0-18.89亿元之间,基于财务谨慎性原则,2023年度计提的预计负债金额为9.64亿元。我们认为该计提减值对公司主要业务影响有限,纯碱业务仍表现良好。价格方面,根据百川,纯碱价格Q4均价2867元/吨,环比+23.47％。

   我国11月纯碱出口量环比下降。(1)根据海关数据,从出口量来看,2023年11月纯碱出口约6.79万吨,同比-65.25％,环比+18.43％,约占全国11月产量259.84万吨的2.61％;1-11月累计出口约140.36万吨,同比-24.77％。(2)从出口均价来看,2023年11月中国纯碱出口均价约2095元/吨,同比-17.93％,环比-4.30％,出口价格同比下降明显。(3)从出口国来看,我国纯碱11月出口数量前五名国家分别为菲律宾、泰国、越南、巴西、印度尼西亚。

   资源为王,低成本扩张,中长期成长无忧。公司是纯碱行业知名的以天然碱工艺进行批量生产的上市企业,阿拉善天然碱项目一期第一、第二条生产线目前已达产,第三条生产线试车工作在持续进行。

   风险提示:在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。